即使有人得出结论认为经济的实际增长是一个常态，那么对于投资者来说战时的重新调整仍然存在风险。尽管与战前相比实际经济规模更加庞大，但是需要将战时通货膨胀这一因素予以抵消。那么需要什么程度的通货紧缩政策？通货紧缩政策对美国金融系统将会产生什么样的危害？联邦储备委员会提供弹性货币的能力是如何影响价格调整和金融系统的稳定的？人们普遍担心批发价格上涨147%这一因素也会被抵消，通货紧缩将会导致严重的经济危机，对于那些通过贷款购买昂贵物资的人们来说尤其如此。1918年11月至1919年底联邦储备委员会的行动表明，为了防止调整幅度过大，他们将全力供应货币。在1919年11月贴现率上升之前，投资者看到的就是这样的景象。似乎有必要采取一些通货紧缩的措施，但是紧缩的幅度和持续时间将会是多少呢？

尽管投资者期望战后银根紧缩，但事与愿违。有些国家并没有继续采用金本位制，而是寻求其他方法摆脱战后经济的萧条。投资者也意识到其他的方法，于是1921年夏季他们开始讨论德国、俄罗斯、波兰、匈牙利和奥地利所选择的方法是否正确。这些国家的货币不再与黄金挂钩，而是通过印刷纸币来刺激经济增长、提高就业率并防止通货膨胀。

起初这个方法确实奏效，但在这个过程中黄金对货币的支持度显著下降。一战之后德国避免了通货紧缩，1921年它的批发价格通胀指数为29%，而同期法国的通货紧缩指数为24%，英国和美国的价格分别下降了26%和11%。虽然德国物价上升，但是经济并没有衰退。股票市场甚至一度繁荣起来：

通货膨胀导致实际汇率下降，从而刺激出口、增加就业并提高了生产力……投资者应该通过清空银行账户以便保护他们的存款。他们应该购买公司的期权，然后将价格上涨的压力转嫁给消费者，这样就能够得到分红，并与通货膨胀保持步调一致……实际股票价格的上涨一直持续到1921年底。

1921年3月至8月法兰克福平均股票指数上涨40%。1921年9月初由于证券交易员无法处理投机行为所产生的交易量，所以柏林证券交易所暂停交易。1921年9月9日出版的《华尔街日报》认为，市场价值的下降预示着牛市的到来。

7月初马克纸币开始出现贬值的迹象，德国投资者感到惊慌，于是在货币进一步贬值之前急忙地将手中的纸币投资于工业股票和其他证券。

尽管出现恶性通货膨胀的迹象已经越来越明显，但是仍然有外国投资者持乐观态度。德国政府估计，1921年6月外国投资者大约持有10亿美元的德国银行票据和债券。这些投资者都是在美元对德国马克的汇率从1∶125上升到1∶100时增持的。但是只有《华尔街日报》对德国及其货币的前景持悲观态度，甚至德国民众都意识到这种货币政策可能带来的影响。当参加布鲁塞尔会议的英国代表团团长发表评论认为德国正在迈向深渊时，一位匿名的德国银行家做出这样的回应：

“我们不在乎英国的建议。他们只会考虑自己的利益。也许我们正在陷入深渊，但是我们将把法国拖下水，这就意味着整个欧洲的破产。”

德国已经走向极端了，最高的月价格通胀率甚至超过了百分之三百万。其他国家的情况稍微好一些，俄罗斯的最高价格通胀率是213%，波兰最高价格通胀率是275%，奥地利和匈牙利的最高价格通胀率分别是134%和98%。1921年世界各国都实行通货紧缩政策，但是那些看似积极的政策往往使投资者血本无归。

但是必须记住，如果美国投资者试图判断美国价格水平趋于稳定的时刻，那么就不得不考虑德国的通货膨胀政策。有时这一政策确实奏效。实际汇率下降，占领了很多商品市场。如果这一政策得以延续，那么俄罗斯、波兰、奥地利和匈牙利都会走相似的道路，美国调整经济的幅度比想象得要大得多。如果没有金本位制，那么判断价格和经济见底的时间将会更加复杂。