矛盾的数据，他们的信心便大为动摇，甚至对自己的正确决定加以否定，反而做出错误的决定。

上述各种都是最普遍的非理性投资行为，阁下有没有犯过？

过度自信与乐观

再细数下去，投资者的非理性行为还包括“维持现状的偏见”（status quo bias）。次贷危机初起时，汇丰控股（00005.HK）已发出盈利警告，宣布旗下金融机构Household的坏账情况恶化，但大部分投资者仍然选择按兵不动。到了2007年10月次贷问题已演变为金融海啸，许多汇丰控股的投资者还是宁愿维持现状。即使愈来愈多的信息显示汇控已过了盈利增长期，愈来愈多的证据显示汇控在海啸中未能独善其身，但不少投资者都宁愿选择维持现状。

投资者以为自己既然花费大量心血和时间，好不容易才找到汇控这只“大有前景”的股份，即使负面的事实已放在眼前，他们都坚持不改看法。他们过度依赖过去的企业成绩，却不知投资乃是投资未来。此称为“沉没成本效应”（sunk cost effect）。直到2009年3月汇丰宣布大笔拨备，引发投资者歇斯底里的抛售。

本人当时曾开玩笑说，手持汇控的投资者就像“嫁错老公，生错仔”，事已至此，即使他们不愿意，却仍须继续下去，结果反被投资者在网上臭骂“曹仁超教人非理性处理婚姻问题”。事后证明2009年3月9日，汇控市价30.55港元（除净值计），的确是近年来的最低价。过去一再说不担心的投资者在那一天歇斯底里，疯狂出货。然而，有时候明知嫁错老公生错仔亦要忍下去，不能感情用事。例如找律师先办分居手续，然后再搞离婚，又例如尝试“孟母三迁”给子女另一环境 千万不可“拿刀”斩丈夫实行“揽住死”或抱仔跳楼（香港经常发生的事），上述是非理性行为，千万不可。

人性之中，总有些不切实际的奢想，例如盼望自己手上的持股会成为热炒股份，祈求自己能买中下一只由4港元升至176.5港元的腾讯控股（00700.HK）。投资者如非独具慧眼，又怎能在数以千计的股份之中押中宝？

另外，投资者还有过度自信的倾向。他们喜欢自欺欺人（self deception），以为自己的投资分析能力和判断眼光总胜人一筹。根据研究，一般投资者至少高估自己的投资回报达8%。他们亦往往高估自以为很可能发生的事，而低估自以为发生可能性较低的事件，从而解释自己的行为，使之合理化。

他们之所以过度自信，是由于“自我邀功的偏见”（self attribution bias）。投资者赚钱的时候，会归功于自己英明神武，而非运气使然；相反，一旦亏损，则是外围环境的错，是时不我予。就算明显是自己的判断出错，他们也视若无睹。

他们之所以过度自信，也因为“事后孔明的偏见”（hindsight bias）。知道事情的结果之后，却以为自己老早就预测到事情会怎么发生。例如2003年非典过后，投资者或“专家”们会言之凿凿地说自己早料到疫情对经济的影响不过一时。又例如2009年金融海啸后，他们又堆砌种种理由解释股市泡沫爆破乃是必然的事，好像自己真有先见之明一样，却偏偏不肯承认自己事前之“不知”。

走快捷方式

今时今日，美国各大学府都正从事行为金融的研究。从2002年10月，瑞典皇家科学院将诺贝尔经济学奖颁予卡尼曼，便知这门学科可能会成为投资理论的未来主流。

传统的经济和金融理论，假定人们是理性自利的、市场信息是完全流通的，故投资者自然在众多选择中挑出最佳的决策；但我们知道这个假定是错的。事实上，人们的信仰感知（perception）、内在性格、情感和动机（intrinsic motives）、处事态度（attitudes），甚至直观推断（heur