明眼人都看得出“大块头Bill”正沾沾自喜，很欣赏自己提出的大胆创新的想法。事实上，这种长短仓交易，一向都是对冲基金的至爱策略，想不到现在连最大型、最保守的保险公司也乐于此道。只要保险公司的AAA评级不丢，有关交易便没有资金成本，也没有现金流（liquidity）的压力。

理论上，保险公司拥有的交易条件其实比对冲基金更加优厚，杠杆可以做到无限大。

不过，这种交易最大的问题是没有市场流通量，基本上，整个双边保险合约都不能转售。如果将来“大块头Bill”要撤退，唯一的出路，就只有向我们投行提前终止双边保险合约，变相成了我们垄断市场的生意。

“大块头Bill”的投资风格和策略，比一般对冲基金更为进取。

转念一想，这又何足怪哉？这个FP，根本就是A记保险公司的内在对冲基金 （internal hedge fund）！即FP虽没有对冲基金之名，却有其实，而且挟着“AAA”评级，所以无论从资金成本（funding cost）还是保证金标准（margin requirement）来说，都比一般对冲基金更有优势。

A记保险公司旗下的FP，资金成本便宜，而且保证金比例低、杠杆比例容易扩大，牛市时赚钱相对容易。“大块头Bill”和他的同事自然也分红不少。

我忽然想起之前的对冲基金C记。C记作为对冲基金不做对冲，A记作为保险公司却进行大堆复杂的长短仓交易。再想深一层，真的有点意思，非常有趣。

最初C记找我们是替他们扩大自己“基金中的基金（FOF，Fund-of-Funds）”的生意，筹集资金，以赚取更多管理费。跟我们见面后，再权衡双方利益，便转为发“再打包”债券来集资，想不到其中最重要的投资者（亦可称为策略性投资者），竟是A记保险公司的FP，一个有实无名的对冲基金。通过这笔生意，我们撮合了这对真假对冲基金，成为难兄难弟。