计算机引发了灾难？

莱斯特·C·瑟罗①

科技评论，1988年2　3月刊

去年10月的股市风暴引起了一片悲叹，现代生活的种种失调使得无论何时都可能出现这些突发情况。当你预订的机票被无意删掉，或电话账单里包括了一项子虚乌有的打往塔什干的通话记录时，你能抱怨什么？当然这是因为电脑的故障。同样，当道琼斯指数在去年10月19日狂泻508点后不久，一些观察家认为由电脑处理的“程式交易”是那次悲剧的罪魁祸首。

思考这个问题时，读者们最好还是进行一些历史的调查工作。资本主义的历史充斥着市场恐慌，从1637年阿姆斯特丹的郁金香热到1720年的伦敦南海泡沫，再到1929年华尔街股灾莫不如是。1987年的崩溃并没有什么不寻常的地方，奇怪的是此前资本市场正常运行了近60年却从未出过问题，而且在这个长长的时间里，计算机所扮演的只是个小角色。

程式交易有两种类型：股指套利和组合保险。前者依赖于纽约股票交易所股票现价与芝加哥股票期货（在一个约定的期货交易日买进股票的合约）价格之间的利差。在股指套利中，计算机程序监控着标准普尔500股票指数和这些股票的“期货价格”之间微小的价格差。通过事先设定好的程序，当这种价差达到一个特定点时计算机就完全自动地发出买入或者卖出的指令。

举个例子来说，如果期货指数明显到了标准普尔指数之下的位置，程序就会选择卖出股票，买进期货。实际上计算机的作用就像一个从事套利交易的人，从两个市场的价差上赚钱，并最终拉平这种差异。

顾名思义，组合保险的功能在于使那些大型机构投资者免于在股市上遭受损失。当股票价格下跌时，计算机程序自动以标准的间隔卖出指数期货（在给定的日期以给定的价格交割股票的合约），其价格通常接近于这些股票的市场现值。以这种方法，甚至在市场持续下跌时投资者也能得到合意的股票价格，而不是现在的低价。这消除了投资者的额外损失。