2001年之后，唐万新与他亲手缔造的"德隆主义"渐行渐远。在德隆内部，真正左右方向的正是"唐万新主义"。"一方面，德隆对产业吃得太深；另一方面过度依赖二级市场获利。"一位匿名的原德隆高管说，越到后期，德隆就越迫不得已地把精力和资金大量拖入融资和维持资金链条上，以二级市场为中心不断创造金融产品。

当时的制度法制环境、资本市场环境也是德隆产生"两个主义"的外因。

自2001年后，德隆核心层也曾争论是否应从"老三股"退出。王宏回忆："当时我们和老唐讨论过要不要换掉'老三股'，如果换怎么换？客户是不同阶段进来的，不可能统一换出去。另外上百亿的资产全部换要两三年时间。还有卖掉'老三股'后我们选什么样的资产？说实话，许多客户就是冲着我们做股票来的，你要给他换到实业或房地产里去，他们也不同意。"

在无法形成统一成熟意见的情况下，只能还走老路。

德隆所持有的"老三股"、重庆实业、天山股份和冠农科技等资产是无法流通的法人股。尽管唐万新认为同股同权只是个时间问题，可没料到直到崩盘，他也没等到这一天。造化弄人，仅仅一年后，股权分置改革试点就正式启动了。

某种程度上，这也是拓荒者所要付出的代价，但并非不可避免。

实际上，德隆当时也为漏洞百出、体系孱弱的市场环境付出了惨痛的代价。

金新信托曾充当过德隆最重要的资本运作平台，集团的金融由此起家，唐万新有段时间还曾亲自操刀。王宏透露，德隆并购金新信托后，发现对方表面资产9亿，净资产1.3亿，"事实上我们拿到的9亿都兑付不了。"他感叹，如今，并购环境已经透明多了。

身为中国资本市场草莽期见证者之一的王宏认为，德隆的出发点就是做金融配套服务，只是在当时环境下，必须要绕过很多玻璃门。"说白了，如果有现在的政策，德隆只需要一个金新信托，不用那么多机构，一切问题就解决了。"

"王宏们"的看法无疑是超前的。当时，德隆力践的金融"混业经营"，甚至还只是经济学家们热议的话题，银行家们鲜有尝试。一个例证是：直到德隆坍塌3年后的2007年7月，中国人民银行才出台《同业拆借管理办法》，允许保险公司进入同业拆借市场，保险公司与银行之间主要通过拆借资金实现相互融通。

而对德隆为何成为庄家，王宏也有自己的看法。"卖完了股票以后还要投资，你选择谁？年年都要选择，选择是个最大的风险，当你本身可以管理一个企业的时候，看别人的管理总是觉得不放心，所以产生了自己搞、自己投，认赌服输的心态。"