格雷厄姆和多德的“寻找相对于价格而言具有极大安全边际价值”的证券分析方法是否已经过时了呢？现在，许多编写教科书的专家都认为这个问题的答案是肯定的。他们认为，股票市场是有效的，也就是说，股票价格反映了一切与某个公司的前景和经济状态相关的东西。

这些理论家认为，没有估价过低的股票，因为我们有许多聪明的证券分析师，他们利用所有可用信息去持续保证价格的合理性。那些看起来每年都在股市中获利的投资者只是比较幸运而已。当代一位教材编者这样写道：“如果价格完全是可用信息的反映，那这种熟练的投资技巧就会被踢出局。”

好吧，也许是的。但是我想要给你们呈现的是这样一组投资者，他们年复一年的表现总是超过标准普尔500 指数。假设他们这样做是纯属巧合，这至少也值得我们来仔细揣摩了。对于这一现象的思考，很重要的一点就是这些赢家都是我所熟知的，而且一直被我们认为是高级投资者，最少也有15 年了。

我想各位会在投资领域中发现，不成比例的硬币投掷大赢家都来自于一个被称为格雷厄姆—多德都市的极小的智力村庄。在这个智力村庄存在一个大赢家的集合，这一现象不能仅仅用巧合来解释。

在这样一个投资成功者的集体中，我需要考虑的还有本·格雷厄姆这个集体的智力领袖。

格雷厄姆—多德都市投资者共同的智力主题是：他们寻找的是市场中业务的价值与其中一小部分业务的价格之间的差异。投资者往往只关注两个变量：价格和价值。

对于那些图解分析专家所研究的价格和价量行为，我常常感到十分地惊讶。你可以想象，是否会因为一家企业的价格在本周和上周大幅度上涨而购买这个企业的股票呢？当然，之所以关于这些价格和价量变体的研究有很多，是因为在这个计算机时代，关于它们的可用资料是无穷尽的。而这样的研究是没有必要的，因为它们没有任何的实用性；那些数据资料仅仅是摆放在那儿，然后学者们十分努力地去学习那些操纵它们的数学技能。一旦获得了这些技能，如果不使用它们就似乎有点说不过去了，就算那毫无用武之地或者起到的完全是消极的作用。就像一个朋友所说的，对于一个拿着铁锤的人来说，任何东西看起来都像钉子。

我认为这样一群被认定为具有共同的智力归属的人群是值得我们来研究的。顺便说一下，我们暂且不说所有关于价格、交易量、季节性和资本化容量等等这些变量对股市表现产生的影响的学术研究，人们都没有兴趣研究以价值为导向的赢家群所用的方法。

第一个例子是瓦尔特·施洛斯，与标准普尔的887.2% 相比，他的合股回报率为23104.7%。瓦尔特从来没有读过大学，但是却在纽约金融研究院上过本·格雷厄姆的夜校课程。他没有获取有效信息的途径或关系。事实上，华尔街没有人认识他，他也没有被灌输任何思想。他参考手册里面的数字，然后申请公司的年度报表，事情就是这样。依我看，他在向沃伦介绍我的时候也描述了下他自己。“他从来不曾忘记自己正掌控着别人的资金，这进一步加强了他对失败的厌恶。”他对自己有一个非常完整和实际的描述。金钱对他而言是真实的，股票也是——从而也就接受了“安全边际”原则。