【本章学习目的】

理解企业管理层在制定筹资政策应考虑哪些相关因素，了解筹资方式和筹资渠道的内容。深入领会筹资规模和筹资结构优化的问题，以在实际筹资过程中进行合理的筹资理财决策。

第一节　企业筹资资金需要量的诊断一、销售百分比法销售百分比法是企业在预测资金需要量时常用的方法之一，是定量比率分析法体系中的一种。相对于定性分析预测法而言，销售百分比法的优点在于其能提示资金需要量与经营规模和销售数量等相关因素之间的数量关系，清晰地预测未来所需要的确定量的资金规模。

由于销售额是影响资金需要量的重要因素，其在企业经营活动中敏感度很强，影响力很大；故可通过分析资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按预期的销售收入的变化情况来预测资金需要量———这也是销售百分比法的原理依据。

（一）销售百分比法在预测资金需要量时的步骤应用销售百分比法在预测资金需要量时通常需要经过以下四个基本步骤。

（１）预测未来某一时期的销售总额、销售增加额或销售增长率。

（２）将资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。敏感性项目是指其金额随销售收入自动成正比例增减变动的项目，非敏感性项目是指其金额不随销售收入自动成正比例增减变动的项目。根据敏感性项目和非敏感性项目的划分，及预测出的销售额，分析销售额与资产负债表上各项资产、负债项目的变动关系，计算出变动比率。

（３）根据变动比率测算各项目的变动数据，从而预测所需资产、负债项目的总量和资金需求增加额。也即对于各个敏感性项目，计算其基期的金额占基期销售收入的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数，及敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。

（４）根据有关收入、成本、利润、支付股利的分配政策等估计保留盈余，确定预测期内部留存收益的增加额，也即内部自然融资可提供的资金量，再确定需要进行筹措的外部融资额。

（二）销售百分比法在预测资金需要量时的具体计算方法销售百分比法的具体计算方法有两种：一种是根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，确定融资需求，计算公式为：外部融资需求＝ 预计总资产－预计总负债－预计股东权益；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，确定融资需求，计算公式为：外部融资需求＝ 资产增加－负债自然增加－留存收益增加，留存收益增加＝ 计划销售净利率× 销售额× （１－ 股利支付率）。两种方法的计算结果相同。

在实际工作中，也有更为简化的计算公式可供使用：外部融资销售增长比＝ 资产销售百分比－ 负债销售百分比－ 销售净利率× ［（１＋ 增长率）÷ 增长率］× （１－ 股利支付率）。外部融资需求＝ 外部融资销售增长比× 销售增长。

（三）销售百分比法在确定企业融资需求运用中的局限性销售百分比法是资金需要量预测中比较简单的一种方法，适合于预测一年以内的较短期的资金变动，但无法对中长期资金需要量进行有效预测。

资产、负债项目在基期与销售收入的比例关系，在预测期时并非完全保持不变。有些项目现在可能不会随着销售收入的变化而变化，但是，随着时间推移和公司经营状况的变化，资产、负债项目可能会在变化与不变化之间互相转化。再者，部分资产、负债项目本身在性质上也不能简单地划分为随着销售收入的变化而变化或不变化，比如存货涉及保险储备量的问题，而应付账款涉及商业信用额规模的问题。

企业在发展过程中一般会有不同程度的投融资需求和临时性的资金周转调拨，资金的流向可能是流入，也有可能是流出。此时，销售百分比法无法准确地对资金需要量进行预测。

应收账款占比、应付账款占比，受业务关联单位的资金状况、本公司举债能力大小、本公司筹措资金的政策、本公司财务理财观念取向、收账政策、本公司对风险和资金成本的承受力等多种因素的影响。销售百分比法不能解决与此相关的筹资影响。

公司拥有的流动资产，比如存货、短期投资（公司拥有的股票、债券）等的可变现程度和变现能力，现金转换速度和转换成本，公司经营业务的季节性变化特点（尤其是跨年度波动较大时），公司对销售预测的准确性程度，产品研发，技术创新，市场份额变化，公司本身的商业信用，资产成新率及置换需要，盈利水平变化等，对于销售百分比法预测的资金需求量也有难以估量的影响。

公司本身的产品发展阶段、企业发展时期、年度经营计划、企业战略规划、公司扩张与增长模式、企业信誉、行业发展前景等，对资金需求和供给量的预测偏差影响也是销售百分比法不可避免的。

整体市场竞争环境、国家财政政策、产业导向、供应链关系、上下游合作关系、资源供应状况、物价变动情况、通货膨胀情况、信贷调控政策、筹资成本与现金短缺成本的对比等，对资金的供给和需求会产生很大程度的影响，从而也导致公司无法准确地通过销售百分比法来定量预测资金需求。

或有业务项目对资金流转的影响，不可预测的资金需求，大额计划外资金需要，其他筹资方式如融资租赁的可选择性程度，股利分配政策的变动，资产周转率变化，业绩考核与绩效达成状况，资产占用的长短期与资金来源长短期的适配性（即资金筹集政策），前期投资在本期的投资回报实现程度等，销售百分比法也无法进行量化预测。

当公司拥有的闲置资金或短期投资如股票、债券等的总额规模大于通过销售百分比法计算出来的外部融资需求量，且容易变现时；或者企业拥有的大额长期投资易于转让时，可能企业根本不需要向外部筹集任何资金。