第四节 金矿商的策略

一、黄金的“出厂价”

黄金既是商品又是货币。作为一般等价物，黄金可以很好地度量其他商品和服务的社会必要劳动时间。而作为商品的黄金，其价格是由开采成本、运输、保管等部分费用组成的。黄金的开采成本也是指导黄金投资的参考指针。

因为黄金在世界各地分布不均匀，所以开采成本千差万别，故而各个矿业公司的各个矿场成本也是千差万别的。先看对几家代表公司的分析。

埃尔拉多黄金公司（Eldorado Gold Corporation）是一家活跃在巴西、土耳其、中国、希腊及周边地区的黄金生产和勘探公司，是生产成本最低的纯金生产商之一，具有优势的资产负债表，无债务，无对冲基金。

根据该公司报告，截至2009年6月15日，在世界各地的金矿总的平均成本约为315美元/盎司，已经以平均909美元/盎司的价格售出黄金57，459盎司。

其他公司大部分的生产成本控制在450~500美元/盎司。个别的公司，比如加拿大的Gossan Resources Limited （TSX：GSS） ，其生产成本高达750美元/盎司。同时我们也发现，一个公司的总的累计产量越大，成本就越高。这里面可能有金矿的开采越到末期成本就越高的因素存在。

此外，根据金矿公司AgnicoEagle Mines Limited 2009年5月的报告，黄金的13家代表公司的生产成本平均为445美元/盎司。

世界最大的采金集团巴利克黄金公司（Barrick Gold Corp， NYSE：ABX）报告称，该公司2009年的开采成本约为450~475美元/盎司，预计售价为900美元/盎司。

全球的黄金供应是逐年减少。根据巴利克的数据，2006年已经减少到不足8000万盎司，到2011年预计全球黄金供应将减少到约为7200万盎司（合2240吨）。

黄金的供给逐年减少，大的金矿越来越难发现了。从商品的角度不难看出，仅开采黄金就要约450美元/盎司的成本，而“出厂价”稳稳坐在900美元/盎司以上。如果继续考虑运输、储藏、保险等费用，目前黄金作为商品的价格依旧有上涨空间。如果再考虑到金融的因素，金价的4位数时代将会一直持续。

二、金矿商减持对冲头寸

盎格鲁金矿（Anglo Gold Ashanti Ltd）声明该公司的对冲头寸在2009年7月间减少了140万盎司，其目的就是要以现货价格出售更多的黄金。也就是说，金矿商看好现货金价格的上涨，减少用对冲头寸来锁定利润。

盎格鲁金矿的CEO， Mark Cutifani说：“我们一直致力于让资产负债表更加稳健，就是要减少黄金的对冲头寸到远远小于一年的产量。黄金的市场基本面目前一片光明，这也促使我们更早地转向较为激进的策略，也就是更多地以现货价格出售黄金。”

7月份该金矿总共投入近8亿美元减少对冲头寸。在继续成功发行部分5年债券和Boddington矿场的售金获利后，该金矿预计以后可以950美元/盎司的价格出售黄金。

一季度末，盎格鲁金矿的对冲头寸还是584万盎司。7月25日，对冲头寸已经减为447万盎司，少于一年的产量。而2009年底预计将减少到410万盎司。