二、外汇市场交易主体多元化

国际清算银行调查时将交易主体分为三类：具有申报资格的做市商，即调查对象；其他金融机构；非金融机构客户（企业）。调查中所定义的具有申报资格的做市商指积极参与本地和国外外汇市场及衍生市场交易的金融机构，通常是大商业银行、投资银行及证券公司。这些机构参与外汇做市商同业市场，与大客户（公司、政府及非调查对象的金融机构）的交易十分活跃。换句话说，这些机构以自营和代理方式积极买进或卖出货币及其衍生品，通常通过电子平台积极交易，并在世界主要地区设有分支机构。

其他金融机构则定义为非调查对象的金融机构，如规模较小的商业银行和证券公司，还有共同基金、养老基金、对冲基金、货币基金、货币市场基金、租赁公司、保险公司、企业的财务部门以及中央银行。非金融机构客户主要指最终用户，如公司或政府。

1995年、1998年、2001年、2004年4月份按交易主体细分的每日交易量如表1-2所示。

表1-2 4月份按交易主体每日交易量

1995年 1998年 2001年 2004年

客 户 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/%

总 量 11 370 100 14 290 95 11 740 100 17 730 100

与有申报资格的做市商 7 280 64 9 080 64 6 890 59 9 360 53

与其他金融机构 2 300 20 2 790 20 3 290 28 5 850 33

与非金融机构客户 1 790 16 2 420 11 1 560 13 2 520 14

说明：表中数据已剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

如表1-2所示，同1995年4月相比，1998年4月三类交易主体所占的市场份额稳定不变，但到了2001年4月，交易主体此消彼长的变化关系便凸显出来。调查对象之间的交易份额大幅下降，由9 080亿美元跌至6 890亿美元，跌幅达24%，份额减少了5%。很明显，其他金融机构在扩大市场份额。从国际清算银行的详表中可知，调查对象之间的即期外汇交易份额同期由61%降至56%，掉期外汇交易也由70%下降到64%。在这两类产品交易中，其他金融机构的份额大幅上升，即期外汇交易份额由21%提高到29%，掉期外汇交易由17%提高到27%。

调查对象之间的交易额减少反映了外汇市场的新的变化趋势。其一，因特网的普及为电子交易平台提供了广阔的发展前景，电子做市商的兴起有力地冲击了传统交易方式，削弱了大做市商的地位。最近几年，电子报单撮合系统已占有现货交易的很大份额。电子报单撮合系统内部竞争也十分激烈。在美国，EBS（电子做市系统）和路透2002终端两种系统并驾齐驱，相互抢占对方的地盘。其二，这也反映出银行业之间的激烈竞争，银行业的集中程度加深，大银行兼并中小银行，从而减少了银行的总数量。最后，做市商银行与其他金融机构业务扩大，说明了资产管理机构的作用越来越重要。

2004年4月的数据再度表明，电子交易及银行业的兼并趋势致使调查对象之间的外汇交易下降，所占市场份额明显减少，由2001年4月的59%降到2004年4月的53%。与此同时，调查对象与其他金融机构的交易份额稳步上升，由28%提高到33%。据行业人士分析，除了资产管理公司外，对冲基金和商品交易投资顾问机构（期货做市公司）的外汇业务有很大的提高。近几年来，机构投资者、保险公司、养老基金、对冲基金和其他基金已成为外汇市场的主要参与者。许多基金已开始用全球眼光管理投资组合。尽管其用于外汇投资的资金仅占基金总量的很少一部分，通常为5%～10%，但是如果这些基金把少量的资金转投到外汇市场，市场的交易额就会大幅增加，足以使它们成为外汇市场的主角。

三、外汇市场交易货币结构依旧

1995年、1998年、2001年、2004年所申报的外汇交易额（按主要币对分类）如表1-3所示。

表1-3 所申报的外汇交易额按主要币对分类

货 币 对 1995年 1998年 2001年 2004年

交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/%

美元/欧元 3 540 30 5 010 28

美元/日元 2 420 21 2 560 18 2 310 20 2 960 17

美元/英镑 780 7 1 170 8 1 250 11 2 450 14

美元/澳元 290 3 420 3 470 4 900 5

美元/加元 380 3 500 3 500 4 710 4

美元/瑞士法郎 610 5 790 5 570 5 780 4

说明：表中数据已经剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

资料来源：国际清算银行， Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

由表1-3可知，10年来美元对英镑的交易量稳步上升，美元对日元的交易量则略有下降，而美元对瑞士法郎、加元和澳元的交易量基本上稳定不变。总体来说，美元仍居霸主地位。到目前为止，美元仍是最活跃的货币。美元的广泛使用反映出美元的重要国际地位。美元既是资本市场的“投资”货币，中央银行持有的“储备”货币，国际商品市场上的“交易”货币，合同中的“计价”货币，也是中央银行市场操作中的“干预”货币。除此之外，美元还被广泛用作“工具”货币，在国际贸易和金融中占有绝对重要的地位。

四、外汇市场交易量地域分布版图依旧

1995年、1998年、2001年、2004年所申报的外汇交易量的主要区域分布如表1-4所示。

表1-4 所申报的外汇交易量的主要区域分布

国家和地区 1995年 1998年 2001年 2004年

交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额/%

英国 4 640 29.5 6 370 32.5 5 640 31.2 7 530 31.3

美国 2 440 15.5 3 510 17.9 2 540 15.7 4 610 19.2

日本 1 610 10.2 1 360 6.9 1 470 9.1 1 990 8.3

新加坡 1 650 6.7 1 390 7.1 1 010 6.2 1 250 5.2

德国 760 4.8 940 4.8 880 5.5 1 180 4.9

中国香港地区 900 5.7 790 4.0 670 4.1 1 020 4.2

澳大利亚 400 2.5 470 2.4 520 3.2 810 3.4

法国 580 3.7 720 3.7 480 3.0 640 2.7

加拿大 300 1.9 370 1.9 420 2.6 540 2.2

丹麦 310 2.0 270 1.4 230 1.4 410 1.7

瑞士 200 1.3 150 0.8 240 1.5 310 1.3

荷兰 260 1.7 410 2.1 300 1.9 490 2.0

说明：表中数据已经剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

表1-4显示，外汇市场是真正意义上的全球化市场，把全球外汇交易中心联合成为一个统一的国际大市场，形成了纽约、芝加哥、伦敦、东京、新加坡、法兰克福、巴黎、苏黎士、米兰等金融中心。从交易量来看，亚太地区、欧洲及北美洲依然是成交活跃地区。虽然英国的龙头地位不变，但美国奋起直追，市场份额稳步上升。另外，位于大洋州的澳大利亚受益于所处时区带来的有利因素，其份额也有不断扩大的趋势。相反，日本、瑞士、新加坡和中国香港地区所占的市场份额稳中有降。德国所占的份额几乎没有变化。总体而言，欧洲依然是外汇成交密集区，其次是北美洲。从每日外汇市场汇率变动来看，主要货币的汇率在亚洲市场的表现比较平静，而到了欧洲交易区间才出现大幅度波动，充分反映了外汇市场交易量地域分布的基本格局：亚太地区扮演配角，欧洲和北美洲依然是主角。