五、柜台衍生市场潜力巨大

1995年、1998年、2001年、2004年4月份全球柜台衍生产品成交额（按产品细分）如表1-5所示。

表1-5 全球柜台衍生产品成交额（按产品细分）*

单位：亿美元

产 品 1995年 1998年 2001年 2004年

A 外汇交易产品 450 970 670 1 400

货币互换 40 100 70 210

期权 410 870 600 1 170

其他 10 0 0 20

B 利率产品 1 510 2 650 4 890 10 250

利率远期合同 660 740 1 290 2 330

互换 630 1 550 3 310 6 210

期权 210 360 290 1 710

其他 20 0 0 0

C 估计误差 40 130 190 550

D 合计 2 000 3 750 5 750 12 200

说明：

按不变汇率计算** 1 800 4 100 6 900 12 200

交易所交易的衍生产品：

货币产品 170 110 100 220

利率产品 12 040 13 710 21 700 45 210

说明：* 表中数据已剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

** 非美元的外币交易额用每年4月份的平均汇率折合成本币金额，再用2004年4月份的平均汇率折合成美元金额。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

如表1-5所示，与传统市场交易相比，全球柜台交易的外汇和利率衍生合同的日交易额增长更快。按当期汇率计算，1998年4月比1995年同期增长116%，2001年4月相比1998年同期却下降了31%，而2004年4月比2001年同期增长110%。外汇衍生交易变化趋势跟传统外汇产品交易情况相似，1998—2001年呈下降态势。外汇衍生产品中期权占据绝对的龙头地位，虽然货币互换发展速度迅猛，但其规模小得多，无法与期权相比。

与传统外汇市场所反映的情况一样，调查对象在外汇衍生市场所占的份额在逐年减少，而与其他金融机构的交易份额却稳步扩大。这充分说明，机构投资者、保险公司、养老基金、对冲基金和其他基金越来越多地使用外汇衍生产品进行投机或保值交易。另外，企业客户的交易份额在2001—2004年期间由36%下降至18%，其原因可能是企业利用信息技术集中财务管理职能，或者采用净价结算方式减少外汇交易。1995年、1998年、2001年、2004年柜台外汇衍生产品（按交易主体细分）如表1-6所示。

表1-6 柜台外汇衍生产品（按交易主体细分）*

客 户 1995年 1998年 2001年 2004年

交易量/亿美元 份额/% 交易量/亿美元 份额

/% 交易量/亿美元 份额

/% 交易量/亿美元 份额

/%

总量** 450 970 670 1 400

与有申报资格的做市商 230 52 530 55 320 48 610 44

与其他金融机构 140 32 200 21 170 26 490 35

与非金融机构客户 70 10 230 24 180 36 240 18

说明：* 表中数据已剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

** 总计交易量包括没有区分交易双方的成交量。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

按货币种类来分，外汇衍生市场的情况与传统市场大致相同，美元仍独占鳌头。按成交量依次排列为：美元/欧元，美元/日元，欧元/日元，美元/英镑，欧元/瑞士法郎等。

由于国际清算银行将外汇衍生品交易额和利率衍生品交易额合并在一起计算出衍生品交易的全球分布，因此本研究很难知道外汇衍生品交易的全球分布，柜台衍生市场主要地域分布如表1-7所示。

表1-7 柜台衍生市场主要地域分布

国 别 1995年 1998年 2001年 2004年

金额/亿美元 份额/% 金额/亿美元 份额/% 金额/亿美元 份额/% 金额/亿美元 份额/%

英国 740 27.4 1 710 36 2 750 36 6 430 42.6

美国 530 19.6 900 18.9 1 350 17.7 3 550 23.5

法国 220 8.1 460 9.7 670 8.8 1 540 10.2

德国 140 5.2 340 7.2 970 12.7 460 3.0

意大利 20 0.7 50 1.1 240 3.1 410 2.7

日本 320 11.9 420 8.8 220 2.9 390 2.6

比利时 60 2.2 60 1.3 140 1.8 320 2.1

说明：表中数据已经剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

全球金融衍生交易中心是欧洲和北美洲，亚太地区及大洋洲的金融衍生市场很不发达。具体来说，英国稳居榜首，而且其所占市场份额还在扩大。美国居第二，不过其市场份额扩展速度很快。而在亚太地区和大洋洲，日本所占份额逐年下降，新加坡和中国香港地区所占的份额几乎可以忽略不计，澳大利亚勉强能维持其份额。