1．股票市场中国股票市场在过去的10年中取得了巨大进步。中国拥有在日本之后亚洲第二大市值的股票市场。但是，还有很多重大的方面（如制度建设和监管等方面）需要改善。

（1）历史遗留的问题A/B股市场估值过高中国国内股票市场的估值平均市盈率为60，显然过高。股市的估值看来已和基本面不符。对证券发行的行政审批与限制、市场的过度投机心理与非理性亢奋、散户主导、缺乏机构股东基础和期货市场以及个别机构或人士对市场的操控，都导致了市场扭曲，引致了证券供需严重的不平衡。如果不对市场进行重大的改革，这种过高的估值水平将是最难解决的问题之一。但是，正如下面所讨论的，在任何市场，处理市场价格决定问题最为合适的办法就是大量增加高质量的发行，从而加大中国股市的规模与流动性。

高质量股票发行稀少股市被低效率的国有企业当作低成本融资的场所，许多上市公司在首次公开发行前后都没有进行基本的重组。很多新发行股票在开始时质量就很低，而尽管业绩很差却没有被摘牌。现在已开始采取一些步骤改正这一情况。

需求 供应不平衡只是在最近才取消的上市配额制，长期以来严重限制了中国股市新股票的供应。但行政审批制继续构成了新股发行的主要障碍。大股东的股票 所谓国有法人股 不能上市交易，上市公司的自由流通比率只达到30%。中国股市的股票首次公开上市都通常得到大量认购，因为新股票的数量通常不能满足中国投资者对持有股票的需求。投资者的过度需求往往导致二级市场不现实的高价格水平。

个人投资组合缺乏多样性中国有世界最大的私人储蓄率。传统的中国价值观，鼓励为未来储蓄，造成了高储蓄的现象。但是，缺乏投资渠道妨碍了这些资金的高效率使用。中国公民不允许投资于海外的股票和债券市场。同时，国内市场提供的金融产品又极为有限。缺乏投资渠道导致个人投资组合缺乏多样性，进而又导致国内股票市场估值过高。尽管政府最近也在鼓励住房和个人汽车市场的消费，但是大部分零售资金还是流向股市。

基金管理公司和证券公司的专业水平较低基金管理公司和证券公司的整体专业水平有待提高。关键是要为金融中介机构建立国际接受的专业标准，再进一步毫无偏差地执行这些标准。同时鼓励竞争，优胜劣败，通过市场约束的力量来促进行业水平的提高。

（2）统一的证券市场为中国的资本市场及其完全开放作准备，国内的证券市场需要逐渐向外国机构投资者开放，这一过程在一些新兴市场如印度，韩国及中国台湾地区得到了成功应用。同样，中国也应当考虑尽早允许境内投资者投资外国证券，从而实现投资组合的国际多元化，分散风险，提高预期回报率。详细的建议如下：

引入让外国投资者投资于A股的方法，如通过“合格境外机构投资者”（QFII）机制。

创造A、B股合并的条件。由于短期对市场的潜在影响，也要考虑下面一些重要因素：

保护中外投资者投资于B股的外汇资产。

国内投资者应该可以有替代地选择投资外汇资产，平衡满足投资者对于回报的要求和有效使用硬通货帮助中国经济发展的需求。例如，利用反向的“合格机构投资者”或者“合格境内机构投资者”（QDII）机制让符合条件的中国机构投资者代表零售客户投资外国证券。

清晰描述外国投资者在中国国内资本市场的角色。

吸收没有相应的A股可转换的B股的计划。

A、B股市场合并的一个有效方法是用一个回溯比率，当比率小于1时，用“平分差别”作为溢价。使用回溯比率把B股转换成A股的优点是简单并提供合理的补偿。可考虑使用30天平均股价作为比率衡量标准，这样就排除了任何B股公司单独一天的不佳表现。我们认为这种回溯比率的方法是最简单最公平的整合方法，这将使从公布合并到股份