次级债弄到今天这个地步，没有几个当权派下台，那是不太好交代了。美林老大斯坦利·奥尼尔（Stanley O’Neal）先走一步，告老还家。《华尔街日报》对此表示欢迎，称其为清理门户，说是“金融界自己清理门户越早越好，力度越大越好，免得政界介入。”

被人清理之前，奥尼尔总是在清理门户，老在调整自己的班子，搞得美林高层人心惶惶。奥尼尔先是清除异己，后来又打击昔日盟友。说到底，券商的老大都是搞政治的，念念不忘如何巩固自己的位置，搞斗争成瘾：对有反骨的人，他们要无情打击；对没有反骨的人，他们也要无情打击，以树立自己的淫威。这么一来，谁也不敢向奥尼尔进言，说了他也不听。2006年，美林的一位高管向老大进言，说是市场不太妙了，劝其好自为之。奥尼尔非但不听，反而将其赶出了美林。

现在，终于轮到别人清算奥尼尔了，轮到别人和他算总账了。究其过错，首先是奥尼尔赔钱太多。2007年初，美林的股票是每股95美元，10月初下旬降到每股59美元。2007年第三季度，美林资产减记84亿美元——减记（write-down）是个专有名词，但意思很简单，就是资产缩水的意思。2007年7月至9月，美林损失20亿美元。美林自成立以来的93年中，这次损失最为惨重。许多人将此归咎于奥尼尔，埋怨他在次级债产品中陷得太深。美林的核心竞争力是资产管理，其管理的资产金额高达2万亿美元。[ Landon Thomas. Merrill Chooses Insider to Lead Search for Chief, The New York Times, October 31, 2007]在奥尼尔的领导之下，美林向市场的深度进军，追逐利润，常常铤而走险。

但也有人认为，赔钱并不是奥尼尔下台的主要原因。美林不缺钱，可以挺过这次难关。美林自称有700亿美元的现金，还有随时可以兑现的资产。再者，作为公司领导，工作中有这样或那样的缺点错误，那是在所难免的。奥尼尔下台，主要原因是他做人不厚道。奥尼尔在美林干了20年，但公司里没有几个朋友，打高尔夫球也是一人独往独来。董事会成员大多是奥尼尔本人所挑选的，但最后也与其反目，批评他独断独行。能当上老大的人，大多心狠手也狠。“9·11”事件之后，当时还是首席运营官的奥尼尔，力主辞去了2 400名雇员，其做法极端不够人性化，没有做到以人为本。美林曾经有“母亲美林”的美称，意思是公司关心雇员，就像母亲一样爱护自己的孩子，宁可利润少一些，也不愿意辞退雇员。

对于为公司卖过命的弟兄们，奥尼尔也不怎么讲义气。为了给公司赚钱，美林的一些高管在打拼的过程中触犯了刑律，最后被判有罪。对于这些落难的弟兄们，奥尼尔却不肯伸出手来拉他们一把，反而不闻不问，弃之如敝履，美林的一些老人视之很是心寒。常言道：道亦有道。当老大就得讲义气，兄弟们有难，不能不管。下面的普通工作人员有难，老大可以不管，但对身边的人不能不管。老大不讲义气，怎么能坐稳第一把交椅？

奥尼尔倒并不一定是坏人，可能因为是苦孩子出身，又一心要出人头地，所以对自己要求严，对别人要求也严，少了一点同情心。奥尼尔是个出身很苦的黑人，父亲是农民，祖父年轻时还是奴隶。奥尼尔小时候在农田里摘过棉花，后来进了工厂做工，因用功读书，一步一步爬上高位，坐上了美林的第一把交椅，是一件很了不起的事。美林是世界上最大的经纪券商——经纪就是替人买卖证券。传统上，美林是个由爱尔兰裔美国人当家作主的地方，到奥尼尔这里才换了规矩。为了和有钱人打成一片，奥尔尼还专门上过发音课，矫正自己原先的一口乡下口音。虽然奥尼尔最后被赶下了台，但其一生的功绩很大，实现了一个真正的美国梦。

按照美林董事会的说法，奥尼尔被清退的直接原因是：他未经董事会授权，便私下与Wachovia公司进行非正式接触，商谈两家公司并购事宜。其实，这一说法比较蹊跷，有点避实就虚之嫌。与投资决策失误相比，私下接触并购对象，并无大错。而且法律并没有规定，说是必须经过董事会同意，公司才能就并购接触有关方。其实，董事会是帮了奥尼尔一个大忙，如果董事会决议，以奥尼尔失职为理由解除其职位，就有可能为一些别有用心的股东和律师提供炮弹。

与人方便，与己方便。董事们也有难言之隐。如果追查奥尼尔失职的责任，董事们自己也可能成为打击目标。很多人会问：奥尼尔乱来的时候，董事们在干什么？那些独立董事又在干什么？有可能成为股东诉讼起诉的对象。即便董事们不必就美林的日常业务负责，他们至少有用人失察之责。当然，要惩罚董事比较困难。即便法院认定董事们过失严重，必须负法律责任，也并不意味着他们需要自己出钱，这些人都有保险，保险公司会挽回他们的损失。但麻烦当然是离得越远越好。所以，擅自接触潜在并购对象并无大错，而且最重要的是，奥尼尔此举没有给任何人造成任何损失，而法律上的一条重要原则是无损失，无赔偿。

奥尼尔走得还算体面，是退休，不是被辞退，走时还要拿走1.6亿美元。[ David Wighton, Ben White., Merill’s departing chief to get $ 160m, Financial Times, Wednesday, October 31, 2007]《华尔街日报》指出：“重要的是，对那些造成次级贷款之灾的领导，华尔街开始拿他们是问了。”可奥尼尔临走还要拿走一笔巨款，这能算是问责吗？也有人提出，应该将薪酬与业绩挂钩。不过，奥尼尔可能认为公司有负于他，这次走人，他没有拿到一分钱的奖金。于是，奥尼尔专门雇了一位大腕律师，进行了长达五天的马拉松似的谈判，讨论他的退休报酬。

不够厚道吗？可能是吧。但要当券商老大，就没有什么厚道不厚道可言。有人认为，美国老大的操守远不如日本人。日本出了丑闻，当事人动不动以自杀谢罪（很有血性）。美国这边倒好，别说是以身谢罪，个个都占住位置，死活不肯走人。

券商不是什么善主，厚道人很难爬到华尔街的高位。所以一些人责怪央行胜过责怪券商。《华尔街日报》就把矛头指向了美联储，说是“联储局宽松的货币政策，实质是贷款补贴，为住房和次级抵押贷款泛滥推波助澜”。[ Editorials & Opinion, Wall Street Reckoning, The Wall Street Journal, Wednesday, October 31, 2007]券商就是要赚钱，其往往穷凶极恶，斩尽杀绝，有时也是利令智昏。但央行不应当助纣为虐，央行应当及时加息，制止券商的豪赌。否则的话，券商下赌注有恃无恐，反正赌赢了钱归自己，赌输了自有央行通过减息送钱。

但次级债危机弄得实在是太大了，老大们的位置也保不住了。奥尼尔先走一步，还有其他老大会尾随其后。11月2日，花旗集团第一把手普林斯顿表示愿意辞职。另一家券商贝尔斯登——就是中国券商出钱加盟的那家，这家券商的第一把手也受到很大压力，要求其下台的呼声很高。