汇率变化蕴含的致富机会

在当今金融国际化的时代，各国资本市场紧密地连结到一起，资金很容易地从一个国家的股票市场流到另一个国家的股票市场。而股票价格又是按照各个国家自己的货币进行计价的，但不同国家之间的货币比值（汇率）经常变化。汇率不但影响各国货币的价值，又反过来影响各国的股票价格。所以，我们在考虑股票选择时，也应该考虑到各国之间汇率的变化。

有时候，汇率变化如此之大，甚至超过了特定时期内的股票收益。比如，日本在1985年广场协议后快速推进日元升值，在10来年的时间内，日元升值达到原来的3倍，这种仅仅由于持有日元和美元的差别就带来的巨大收益差额，使得国际资金尤其是美国资金大量流入到日本，集中体现在股票市场和房地产市场的暴涨，极大地吹大了日本的股票泡沫。如果投资者把握好了时机，可能赚得盆满钵满；但如果时机把握不好，就很可能在高位套牢，成为股市泡沫破裂的牺牲品。目前，中国的人民币升值，同样是机遇与风险并存。显然，汇率已经成为选股的重要因素，A股、B股、H股还是N股，将是需要我们认真考虑的问题。

应纳税款是只会生金蛋的鸡

我们计算股票收益时，常常忽略了税收支付上的损失。这种损失既包括即时损失，也包括时间价值损失。税率的高低影响股票收益率的高低，一定金额的资金，如果不考虑收益的因素，在连续进行几十次交易之后，就完全转变为政府的税收和证券公司的手续费了。

比如，假设我们进行一项为期20年、收益率为20％的股票投资，并且一直拥有直到这项投资取得连续复利，该项投资规定不必支付税款。而另一项股票投资也是20年，年复利收益率为20％，但需要支付30％的税款，因而它的实际收益率就只有16.6％而非20％。再假设这项股票投资仍然是20年，名义收益率仍然为20％，但税款不是一次性支付，而是每年支付，那么我们的年收益率就只有14％。这对于一次性的税款支付而言降低了2.66%的收益率，累计20年下来，其结果的差距将会非常惊人！即使名义收益率很低，比如只有10％，这种差别累计起来，最后的差距也不可小视。

巴菲特非常注重各国税率的高低和税款支付方式的差别所带来的差异，因为同普通投资者相比，他就更是一名长期持有者。有位美国著名的投资家曾经坦言，他的税款相对于办公室里的清洁工来说要低得多，这可能也就是美国鼓励长期资本投资和国家长远发展的特殊政策，更容易造就一批又一批资本市场上的富翁。

通货膨胀终生都在吸血

通货膨胀就是普遍性的物价上涨，目前的中国民众对此深有感触，人们都在惊呼通货膨胀时代的再次来临。

然而，通货膨胀究竟对于股票投资收益有什么影响呢？答案显而易见，它导致了实际收益状况的不同，由于资金价值和时间之间的非线性关系，这种短期影响在长期内的累计差别又被加倍放大。假如以粮食价格所衡量的年通货膨胀率为10％，这就意味着在年初价格为2000元一吨的粮食到年底的价格将变为2200元。如果我们把2000元存入银行，年利率为6％，那么到年底账户总额为2120元，只能买到963.64公斤的粮食，其实际购买力在这一年之内就下降了3.56%。

通货膨胀对于股票投资的影响，也是这个道理。因为，我们最终需要将在股票市场上获得的收益按照通货膨胀率折算成实际收益，这类似于实际利率降低带来的影响，从而使得长期收益产生极大的实际差别。另外，通货膨胀与股市涨跌又总是连在一起。一般来说，通货膨胀归根到底还是由于国家投放的货币过多，因而通货膨胀与股票市场的上涨常常相生相伴。通货膨胀期间股票市场一般上涨得较快，股票市场上涨得较快的时候其他资产市场的价格上涨也会慢慢地赶上来。因为，股票市场越来越难赚钱，资金当然会转移到其他市场，从而拉动其他市场价格上涨，最后形成一般性物价上涨，甚至是严重的通货膨胀。

经济周期定期清洗富翁队伍

巴菲特非常注重经济周期在股票选择过程中的重要作用。一个国家的经济状况，通常会呈现一定的周期性规律，就像企业具有生命周期一样，就像我们人类也具有生物钟一样。不管是中国经济还是美国经济，不管是一国经济还是全世界经济，都会顺序经历萧条、复苏、高涨和危机四个阶段，每一个阶段具有各自不同的特征，又相互承接，共同构成连续的经济变化过程。股票价格也会在各个阶段呈现出不同的价格走势，因为它们对应的企业在不同的经济阶段的收益会有明显的差别。有时候，这种差别是如此之大，甚至使得股票价格差之千里。比如，在经济危机到来时，即使是较好的企业，也可能因为外部环境的恶化而出现经营困难，甚至面临倒闭破产的风险。此时，企业就不得不进行重组或并购，整合业务、产品和管理等以求适应市场变化的需要。该股票也就可能出现一落千丈的情况，而这恰好是股票价值投资者的进入并据此获得高额回报的良机。

纵观巴菲特的几次重大投资，都是在经济处于萧条或危机中适时介入的，比如1976年、1990年和2003年初都是全球经济，特别是美国经济处于困难之时。正是这些投资，为长期投资的巴菲特带来了巨大的、不同寻常的收益，从而奠定了巴菲特的庞大资本帝国。