1998年 国际投机资本对日元的攻击

1990年以后，日本政府为了改善因股票市场和房地产市场泡沫的破裂而产生的后遗症，克服经济不景气的艰难，而大幅增加了财政支出。日本政府希望通过政府承担民间不良贷款所造成影响的方式，来克服金融危机。1998年，日本的财政赤字规模随之增加到了GDP的150%。加上随着1997年亚洲金融危机的爆发，与亚洲经济息息相关的日本经济陷入更大的困境。尤其是日本的金融公司正处于向亚洲已经爆发金融危机的国家放贷的局面，因此在泡沫破裂之后再次遭到了冲击。

把握了这一时机的国际投机资本于是向日元发动了攻击。为了引发日元的大幅贬值，他们开始盯上了日本的财政赤字问题。日元/美元的汇率，因此从1995年末的1美元兑102日元，上涨到了1998年8月份的147日元的水平上。

可是，预想不到的问题又发生了。从1998年第2季开始，环境转变为可能造成日元升值的局面。此外，随着美元的坚挺持续了一年以上，美国的经常收支赤字也开始剧增。如【图2-4】所示，美国的经常收支赤字，从1998年第1季的338亿美元增加到了第2季的517亿美元，增幅高达53%。对比第1季度，第3季度的经常收支赤字增长了足有106%。从美国投机资本作为攻击日元的借口而提出的“财政赤字剧增”上看，这可以看成是美元趋于贬值（日元升值）的主要原因。

终于形成了可以对借入日元的国际资本带来灾难的市场环境。当时，美国的对冲基金利用了日本的低利率，把俄罗斯的国债纳入到了基金的范畴，可随着1998年俄罗斯发生债务危机，他们蒙受了大规模的投资损失。国际投机资本希望控制局势，使俄罗斯债务危机给德国经济带来巨大冲击，可是德国已经采取了安全措施，并明确确认借钱给俄罗斯的事实，于是轮到投资俄罗斯国债的美国对冲基金遭殃了。由于这一原因，作为美国前院的中南美洲也引发了经济危机。当时，美国已经跟中南美洲签署了自由贸易协定（FTA），所以俄罗斯的债务危机最终演变成给中南美洲的经济带来巨大冲击的环境。

p日本

q美国

r资料来源：韩国银行（年末标准）

美国投机资本因此而紧张起来，并通过四处散布“日本经济由于严重的财政赤字问题，将很快出现破产现象。”这种谣言的方法，竞争性地偿还了日元负债。（利用美元的强势而采取的偿还日元负债战略。）于是，日元价值从1998年8月末的1美元兑141日元，暴涨到了年末的115日元。（原因在于美元供应量激增）。

当时，世界性对冲基金美国长期资本管理公司的破产，也是因为通过借入日元并将其投资俄罗斯国债，而蒙受了汇率差损失和债券投资损失导致的。美国长期资本管理公司是诺贝尔经济学奖获得者迈伦·斯科尔斯(Myron S.Scholes)和所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)的董事会副主席约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）于1994年共同创立的国际性对冲基金。具有如此强大人力资源的公司，由于在1998年攻击日元时遭到失败，以及俄罗斯债务危机的发生，最终也不得不宣告破产。在1997年亚洲金融危机发生当时，当韩国政府宣布金融危机的爆发，国债价格瞬间便下跌了10%左右。与此相仿，俄罗斯国债价格也因其宣布冻结部分外债，而在瞬间下跌了10%以上。如果把满期为5年的债券计算在内，投资损失在瞬间将达50%以上。他们万万没想到俄罗斯国债会变成废纸，他们也不知道危机一旦发生，通货价值的下跌幅度将有可能远远大于美国和俄罗斯国债的利率差。另外，他们也错以为只要进行外币折算风险（foreign curency translation risk）管理，就不会产生汇率差价损失。这有些类似于2007年韩国的证券公司在投资海外股票的时候，认为只要进行外币折算风险管理就能保证安全的想法。

1998年国际投机资本攻击日元，给投资理财市场参与者带来的教训有如下几点：j投机资本无论是否普通的投资者，只要借贷了他人的资金进行投资，就有可能破产；k不存在没有风险的衍生产品；l货币战争最强大的武器是汇率；m即使进行了外币折算风险管理，但如果汇率大幅度浮动，也会因为杠杆效应（Leverage）反而造成巨大的汇率差价损失；n一旦在货币战争中遭到失败，要么无法恢复，要么需要很长时间才能恢复。