变幻莫测的股市

本杰明·格雷厄姆用了“市场先生”来描述股票市场。他说，我们假设“市场先生”是你公司的合伙人，他是个演员，头发飞舞，衣衫褴褛，随时出现在我们身边，在市场出现危机时，脾气异常暴躁。

每天，他都会冲进办公室，告诉你要买入你的股票或是卖出他的股票。如果一直这样，他对股票的出价会越来越高，从而使自己陷入一种癫狂状态。当他心情不佳时，价格也会随之下滑。与他的行为一样荒唐的是，你自己开始不由自主地期待他每天的报价。这样的合伙人不会推动股市，他就是股市，你可以选择投资或撤回投资。

“人的本性和心理，以及供求定理不会改变，”威廉·欧奈尔再次强调，“人们总是习惯于追涨杀跌。”

不介入市场的纷乱繁杂，价值投资者并没有完全无视市场的变化。格雷厄姆建议投资者始终保持冷静，在考虑“市场先生”的报价时，要综合考虑所有可获得的信息。

“投资者最根本的兴趣在于以合适的价格获得并持有适度的股票。市场的波动对投资者来说至关重要，因为它为投资者不停地提供适于买入的低价和停止买入，甚至是适于卖出的高价。”格雷厄姆曾这样写道。

投资者明白以下两点很重要，可以使投资变得更加安全：

市场的价值和实际价值往往都很不一致。这个差异有时微小如裂纹，有时深邃如峡谷。

市场的价值在偏离实际价值后，会自动调节。被低估或高估的股票都会向着实际价值的方向移动。

市场时机和价格

面对股市不停的上涨或下跌，有两种方法应对，要么选择市场时机，要么选择市场价格。

选择市场时机的投资者会运用技术指标和经济数据预测市场的发展方向，寻找买入股票的最低值和卖出股票的最高值，有时也会根据市场的变动选择相应的共同基金产品。

股票的定价方法

正如它的命名一样，对股票进行定价的投资者会在个股价格合适时作出购买行为。股票的市场价格基于市场的供给和需求，需求高涨时推高价格，需求收缩时拉低价格。逆向投资者和价值投资者对股票进行定价，一部分是因为他们所寻求的股票是大家所不关注的股票。

意识到不可能对市场时机进行准确判断之后，格雷厄姆开始了基于市场定价的市场行为。他在股价下跌和股价被低估的情况下买入股票，而在股票和债券价格超过实际价值时卖出。在大多数这类交易中，我们发现，价值投资者总是在市场波动之前就已经采取了行动，而不是市场波动之后。

对市场时机的预测是无效的

查尔斯·道在1902年的专栏中写道：“市场的峰值和底值出现之后，人们才清楚到底何时是最高点，何时是最低点。人们有时去猜测峰值和底值的到来，但这些猜测没有什么实际价值，在华尔街有个说法，只有愚蠢的投机者才会在最低点买入，在最高点卖出。有经验的投机者都明白，没人可以准确和恰当地做到这件事情。”

巴菲特说，对于大多数的投资者来说，对市场时机进行判断是一个巨大的诱惑。他常常发现他所称为的“灰姑娘综合征”，“投资者高高兴兴地去参加舞会，明知道南瓜变成的马车在午夜12点一定会出现，但每个人都想在差5分钟的时候离开，所以什么都不会发生”。

“一个纯粹的价值投资者不会去寻求股市的最高点。”戴维·伊本赞成地说，他是资金量达574 000万美元的纽文国际价值投资基金的经理。2007~2008年金融危机发生的前3年，他为客户确保了17%的平均收益率，2008年他的收益率下滑了32%，在2009年又恢复元气，涨幅超过40%。