第五，中国股市的问题需要在中国经济上找原因。我认为，2008年全球金融危机的影响不会这么快过去，欧洲债务危机也一直处在不断的余震中。对未来全球经济的忧虑，一定会反映到中国股市上来。为了应对2008年世界金融危机，全球各国猛药救市，这些措施导致了世界性的通货膨胀，加息等调控政策先后出台。

另外，中国经过连续30多年的高速发展，目前处在阶段性高峰期，扩张性投资给中国经济带来的困难和挑战不言而喻。2008年金融危机加剧了中国经济的困境，如我要在第二章中分析的那样。在审时度势后，中国经济步入了艰难而华丽的结构性转型阶段，而转型是有阵痛的，也是需要付出代价的。在中国新的经济增长点没有最终出现前，反映经济状况的中国股市必然处于不断调整的阶段。

尽管如此，我对中国经济和中国股市的未来充满了期待，宏观经济形势的不断向好最终必然反映到股市上，换句话说，决定股市走势的最终力量必定是宏观经济走势。

此外，人民币升值预期强烈，这将导致大量国际资本涌入中国市场；如果中国早于欧美等主要市场加息，也会导致国际热钱流入，这些因素都有可能在未来推动股指上扬。

其实，不光中国股市，欧美股市也很难说是经济的晴雨表。很多时候，股市走势都是和经济发展的趋势相背离的。当然，站在5年、10年以上的周期看，股市可以反映经济走势，但反映并不等于股市能预测经济走势。中国的股市由于很多特殊原因，对经济走势的反映程度较差，但从长期来看，终将反映经济走势。比如，2002年之后，世界经济就进入了上升期，中国股市在3年时间里却是大熊市，好像并没有反映经济走势。但是，如果把时间延长到2007年，中国股市出现了一波大牛市行情。

2010年年底，沪深股市上市公司已达2 000多家，和全球主要股市相比不可谓不多。总市值已位居全球前三位，这个规模与中国经济在世界上的地位基本一致。由于中国的大部分大型企业已上市，因而上市公司的经营可以逐渐反映中国的经济状况，占国内生产总值的比重越来越大。股市作为经济晴雨表的功能会逐渐体现。

就在中国股市因2008年世界金融危机爆发而暴跌时，中国股市的价值回归与国际接轨日渐临近。经过几年的深度调整，沪深股市的估值水平已与成熟市场比较接近。上市公司2010年的年报体现了这一点，全年实现营业额万亿元，相当于同期中国国内生产总值的，公司营业额同比增长，全年实现归属母公司股东净利润总额万亿元，同比增长，加权平均每股收益元。

令人欣喜的是，这个业绩是有史以来最好的。从净利润总额来看，历史上业绩最好的一年是2007年，那年上市公司净利润总额不到1万亿元。2009年打破了这个纪录，上市公司实现的净利润总额首次突破1万亿元，达万亿元。2010年，上市公司实现的净利润总额再超2009年，创历史新高。

由于上市公司业绩创新高，使得沪深股市目前的估值水平处于历史低位。预计2010年沪深上市公司全年净利润总额达万亿元，12月底沪深股市总市值33万亿元，以此推算沪深股市整体市盈率仅倍，处于历史低位，与全球成熟市场基本一致，甚至还要低。市场人士统计得出的一组数据显示，1999~2008年这一为期10年的经济景气周期，A股市净率27倍，而截止2010年底的市净率17倍不到，相比历史估值，其偏离度为17%，存在明显超跌现象。