中国股市正倚在小周期的熊牛转折的分界线上。大凡类似的过程，常会被市场人士逐渐认同，而不是一下就认同。随着对下一波包括中国在内的世界经济增长周期的预期，资本市场上总有那么一批先知先觉的投资机构和个人率先入市，他们的投资行为又逐渐为大众投资者后知后觉，形成社会共识，从而影响股市。

先知先觉的投资机构和个人在2010年股市的漫漫调整期想了些什么？显然，他们的视野已越过当下，他们想得更远。由于全球各国政府前所未有的一致行动，这一始自2008年年底的刺激经济的巨大努力，终将在今后几年甚至更长时间里产生助推效应，使世界经济从大萧条的黑暗中慢慢爬升出来，最终在不断的量变中对世界经济产生极其深远且巨大的影响。

随着经济走势在世界两大经济体—中国和美国—乃至全球逐渐明朗乐观起来，我们可以发现，从2010年股市低迷期开始，股市已暗流涌动，出现了一些微妙且积极的变化：在大盘指数不断下跌的熊市格局中，却不断有一些类股（医药、信息、科技、消费等）持续走红，它们走红的背后是各类投资主题从复苏到振兴再到景气，各路资金也从试探性入场到躁动，最后跑步进场的变化过程。

中国证券登记结算公司的统计也出现了变化：两市新开账户不断增加，每周动辄有上十亿元资金流入股市，其中还不包括市场上可能正在被大盘的“牛市期待”重新启动的“睡眠账户”。在经历了长期熊市后，越来越多合格的境外机构投资者、公募基金在内的主流机构以及大部分散户，都开始对长线看好。无论是公募基金，还是私募基金，已不再像股市最坏时期那样大规模减仓，而是在不露声色地建仓、增仓或调仓。此外，包括保险资金、新发基金的增量资金也正在进入暗流涌动的股市。

在对未来中国中长期经济走势普遍看好的预期下，对人民币升值的预期和美元贬值的预期也形成广泛共识。于是，人民币变得越来越有吸引力，包括那些熊市时大规模撤退的国际游资又开始大规模集结，悄无声息地返回中国资本市场。纯粹从货币供应的角度看，最佳情况是人民币实际升值的幅度总是小于预期的幅度，而且这种情况持续时间越长，因升值预期无法满足而增加的货币供应量就会越多，对于国内股价的上涨就越有利。

保险资金、社保基金、汇金三大主力的进场成为市场可能反弹的风向标。保险资金作为资本市场的超级主力之一，一贯以其先见之明为业内津津乐道。2010年5月，中国人寿开始申购基金和买入股票，而且疯狂地买入银行股，投入资金大约有200亿元。虽然，200亿元的规模与中国人寿上万亿元的资产总规模相比只是九牛一毛，但对于当前沪市每日800亿元左右的成交额来说，它的进场规模确实不容小觑。同时，中国平安、中国人保和中国太保等保险公司也都有试探性买入。

与此同时，监管层面也传递出一些信息，给保险公司带来了一些鼓励，其中最受关注的一点是，上调保险资金时股票和基金投资比例的限制。按照保监会此前的规定，对股票和基金投资总额不得超过公司总资产的20%，现拟上调到25%；对股票与股票型基金投资余额调整为20%，合计考虑，不再单独针对股票及股票型基金设限；单一股票的投资比例上限为上市公司总股本的10%，不超过保险公司上季末总资产的1%；超过上市公司总股本10%和保险公司上季末总资产1%的，需另外报批；投资锁定期超过3个月的余额，不超过可投资股票资产的30%。对此，有分析人士预计，理论上至少将有4 000亿元的保险资金直接或间接地投到股市。

的确，随着保险公司保费收入的激增，保险资金的投资压力也在不断加大。保监会主席吴定富在2010年保险业情况通报会上指出，目前“预计有超过万亿元保险资金需重新配置”。那么，监管部门在如今股市低迷的情况下放松了保险资金投资股票的闸门，不仅有利于减缓保险资金的投资压力，也为有些“疲软”的股市注入了新鲜血液。

与金融资本进行趋势投资相比，产业资本一直被外界看做价值投资的典范。回看2004年和2008年资本市场低迷之际，正是产业资本大举入市“抄底”，二级市场进入波澜壮阔的上涨期之时。而以上市公司大股东为代表的产业资本，又掀起了新一轮的“增持热潮”，尽管这种增持还是试探性的。

2010年岁末至2011年初，大股东增持公告频频被披露。2011年1月26日，又有3家公司发布控股股东增持公告，包括时代出版、友阿股份及迪马股份。对于不断波动的市场而言，大股东的增持行为虽然不能改变股价指数的走向，但至少是对价值被低估的一种认可。

据统计，2011年1月1~26日，两市共计有15家公司发布增持公告，发生增持行为25次，其中，健康元、御银股份、津劝业等多位控股股东都先后不同程度地增持或回购公司股票。津劝业两家股东买入2 万股，增持市值超过2亿元，居于两市增持之首。

一边是大股东的频频增持，一边是市场的久久淡定。大股东增持是否能够成为一种趋势，现在似乎还很难讲，股价指数的稳定与推动力似乎就更难评估。英大证券研究所所长李大霄表示，目前的增持现象虽然尚未成为一种趋势，但可以看到，公布增持公告的上市公司，股价已触底，而大股东的增持更能说明价值被低估的事实。

我认为，在股价触底、价值被低估的中国股市，一场“碎步走向超级牛市”的大变局终将形成。