将削弱了的信用体系与一种不断上升的储蓄倾向相结合，也就意味着利率将可能保持在更低水平，不仅是作为后经济衰退时期临时的刺激政策，同时也是新经济生活中一个长久的事实。

低利率是高储蓄结构的经济中保持供需平衡的最好方法。低利率，远远超过凯恩斯主义关于赤字开支的政策，是20世纪四五十年代实现充分就业的关键所在。当时，美国人和英国人开始储蓄，相对于他们的收入而言，差不多是现如今的两倍—并将这些储蓄金投入战后重建和之后的全球经济繁荣这个庞大的投资领域。

在如今的中国可以看到类似的高储蓄和投资与结构性超低利率的组合。确保数量更多的美国和英国储蓄金再度流入强大的投资领域将是未来10年货币政策的一个关键任务。对于决策者而言，唯一可靠的途径就是保持极低的利率水平。

印制钞票是否会引发通货膨胀

先利用低利率促进经济复苏，然后再维持投资领域的长期繁荣，听上去是很诱人。但是会不会造成通货膨胀呢？如果各国央行源源不断地注资，提供零利率贷款，结果肯定会是通货膨胀—一些颇受媒体宠爱的金融专家还自信满满地预测，这甚至可能引发恶性通货膨胀。

比方说，2009年5月，受到公众普遍关注的瑞士投资权威人士麦嘉华（Marc Faber）做客彭博财经频道时称：“我百分之百确信，美国将进入恶性通货膨胀。”他这里所说的恶性通货膨胀是什么意思呢？他解释道，这个水平“接近”津巴布韦的通货膨胀率，高达百分之亿！

就算不这么危言耸听，许多知名的经济学家和政治家也已发出警告，英格兰银行和美国联邦储备委员会印制的大量钞票—更确切地说是在电脑磁盘上创制的—势必引发一轮通货膨胀高潮。如果央行提高利率，迅速从金融体系中撤回超额货币，会加速通货膨胀吗？危机前的经济正统学派可能会说“是的”，但在资本主义的新经济理念中，答案是否定的。

通货膨胀常常被解释为“过多的货币追逐过少的商品”。在经济学中，这个简单的概念浓缩于米尔顿·弗里德曼那句名言中：“通货膨胀是一种随时随地都会发生的货币现象。”这两种表述几乎都是完全正确的。但是，如果从逻辑上考虑，它们应该消除通货膨胀的警报，至少到2012年及以后。

第一句格言正确地强调了通货膨胀是由于货币和实物商品之间的不平衡引起的。如果有过多的商品—过多的工人和厂房—正如经济衰退期结束时所发生的那样，通货膨胀不可能加剧，但市场上可能流通着过多的货币。这是对央行行长们关于“产出缺口”这个复杂讨论的一个简单概述。当产出缺口很大的时候，不管采取什么样的货币政策，它都可能在危机后保持至少四五年，因此通货膨胀的威胁就微不足道了。

那么，这又如何与弗里德曼的名言相符呢？那句明确预测通货膨胀“随时随地”随着货币发行量的快速增长而变化的经典格言。答案是，它完全符合弗里德曼研究的实际内容，但却不符合之后产生的政治效应，而这一点是弗里德曼自己和其他人都非常鼓励的。

就简单的逻辑来讲，断言印制钞票总会产生通货膨胀这种说法是错误的。事实上弗里德曼在他的研究中发现，货币发行量的暴涨总是先于高通胀发生的。这并不意味着逆命题也成立：一段高通胀时期之后总会出现货币发行量的剧增。把逆命题和原命题混为一谈是根本的逻辑错误。比如说，天下乌鸦一般黑，因此任何黑色的鸟都是乌鸦。这种谬论，尽管其明显荒谬，但在政治上却似乎是一种无处不在的修辞技巧。例如：“枪杀事件无论何时何地都是持枪人的责任。因此，只要有枪的人就始终要为枪杀负责。”