表10.8公开市场出售

花旗银行资产负债和所有者权益〖3〗罗斯巴德活期存款-100美元在联储准备金-100美元资产总计-100美元活期存款总计-100美元联储银行资产负债和所有者权益桌子-100美元银行活期存款-100美元货币供应总量最初减少100美元，但重要的是银行准备金总量也减少了100美元，这将导致银行收紧贷款和活期存款，从而货币供应量以货币157乘数的倍数缩减相应金额。

因此，如果公开市场购买是准备金等量增加的原因，那么公开市场出售就是准备金等量减少的原因。

从货币供应量角度看，联储购买什么资产并不重要。重要的是到底是联储签发了一张支票，还是其他人给联储一张支票。实际上，1980年的《货币控制法案》（Monetary Control Act）规定，联储拥有购买资产的无限权力，无论什么资产，抑或多少金额，也无论其是公司股票、债券或外汇。但直到现在,美联储大规模系统性购买和出售的资产只有美国政府债券。联储市场操作总监（纽约联储银行的一位副行长）与少数的大型私人交易商，每周都会进行政府债券的买卖。美联储公开市场委员会每月召开一次会议决定当月货币政策，联储市场操作总监则根据该政策采取相应行动。操作总监主要是买入（或卖出）大量政府债券，每年累计购买的短期政府债券和长期债券使得银行准备金等量增加，美联储正是采用该种方式将准备金总量调整到自己所期望的水平，从而确定货币供应量。

美联储选择政府债券作为主要操作资产的一个原因是，政府债券市场是美国目前规模最大、流动性最强的资本市场，从来不会发生流动性不足的问题。

至于联储公开市场购买是如何成为货币扩张的驱动力，通过观察联储拥有的美国政府债券资产规模便可一目了然。1982年1月美联储拥有的政府债券已达到1 280亿美元，是其总资产中金额最大的一类资产。而该数字在1970年仅为620亿美元，1960年仅为270亿美元。过去20年，美联储政府债券拥有量以158年均17%的速度（未计复利）增长。不断变化的货币定义和越来越多的货币供应量测算方法，都不是通胀的决定性因素。要想永远抑制通胀，唯一需要做的就是通过一项法令，禁止联储继续购买资产。每当通胀来临，政府就会将市场上的各类组织当做替罪羊，掩盖自己的罪责，这是政府的惯用伎俩。政府再三试图通过冻结工资和物价来对抗通胀，好比用蛮力把温度计上的水银柱甩下来治疗发烧，结果自然都是无功而返。其实解决问题的办法很简单：暂停中央银行业务，但政府却从未同意这么做。

下面我们用案例来解释，联储在公开市场购买政府债券如何引起银行准备金等量增加。假设联储市场操作总监从私人交易商手中购买100万美元政府债券（注意：这些不是新发行的政府债券，而是此前财政部发行的，由个人、公司、金融机构购买的存量政府债券）。在表10.9中，可以看到联储市场操作总监购买了私人交易商琼斯公司(Jones & Co.)100万美元的政府债券。联储签发一张100万美元的支票用以购买政府债券,它的资产增加了100万美元，与之对应的是负债也增加了，表现为新创造的以支票形式存在的存款。琼斯公司只能将支票存入一家商业银行，比如存入花旗银行，那么琼斯公司就使经济中的货币供应量增加了100万美元。进而花旗银行将支票存入联储，从而增加了100万美元的准备金，货币供给将在新增准备金的基数上以货币乘数扩张。

表10.9联储从交易商购买政府债券159

花旗银行资产负债和所有者权益〖3〗琼斯公司活期存款+100万美元准备金+100万美元资产总计+100万美元活期存款总计+100万美元联储银行资产负债和所有者权益美国政府债券+100万美元银行活期存款+100万美元这样，联储从私人交易商处购买100万美元政府债券，使得银行准备金总量等量增加，银行可以在此基础上派生贷款和活期存款。

如果联储直接从商业银行购买债券，准备金总量的变化效果相同。假设联储从花旗银行购买100万美元政府债券，这一购买行为对花旗银行和联储的影响见表10.10。

注：以上内容图略，图片内容请参考原图书