表11.9美联储帮助银行为赤字融资

商业银行资产负债和所有者权益（新）美国政府债券+1 000亿美元活期存款〖3〗政府债券交易商+250亿美元准备金+250亿美元财政部+1 000亿美元资产总计+1 250亿美元活期存款总计+1 250亿美元美联储资产负债和所有者权益（存量）政府债券+250亿美元银行活期存款+250亿美元在准备金率为20%的假设条件下，美联储需购买250亿美元存量债券，来为1 000亿美元赤字融资。该操作使货币供应总量增加1 250亿美元。

如果美联储直接为新发行政府债券埋单，将会造成急剧的信用膨胀。

美联储的这种做法仅在175二战这样特殊的历史时期才获得法律的临时许可。因为在那样的时期，财政部获得的不仅仅是1 000亿美元新增货币，而是存放于美联储的高能货币（high\|powered bank money）。接着，当财政部花这笔钱时，它对美联储的偿付要求会逐步扩散到私营经济，银行准备金总量就会增加1 000亿美元。银行体系会以此为基础按照5∶1的比例扩张贷款和存款，直至货币供应量增加5 000亿美元。由此可见，美联储直接购买财政部发行的新政府债券的行为具有很强的通货膨胀属性。

表11.10描述了该过程的两个步骤。第一步，美联储购买1 000亿美元新政府债券，财政部在美联储的活期存款增加。

表11.10美联储购买新政府债券

第一步：美联储资产负债和所有者权益（新）美国政府债券+1 000亿美元财政部存款+1 000亿美元接着，当财政部花这笔钱时，它对美联储开出的支票会流向各类私营卖主。后者会把这些支票款项存到银行，银行的存款从而增加。银行会争先恐后把支票存在美联储，其准备金增加。表11.11显示了该过程的结果。

表11.11美联储购买对银行的影响

第二步：商业银行资产负债和所有者权益〖3〗公众活期存款+1 000亿美元在美联储准备金+1 000亿美元美联储资产负债和所有者权益（新）美国政府债券+1 000亿美元银行活期存款+1 000亿美元美联储直接购买国债以弥补财政赤字的后果是银行总准备金等量增加，国库账户资金转移到银行的准备金账户。在这些新增准备金的基础上，银行体系将以5∶1的比例扩张存款，货币供应总量增加5 000亿美元。

176可见，在我们所处的时代，长期的、加速的通货膨胀是由货币体系的根本变革引起的。几个世纪前，在稳定的金本位制下，银行承担以铸币即时兑现银行券和存款的义务；时至今日，在信用货币体系下，纸币与黄金脱钩，并由政府赋予特权的中央银行来印发。中央银行享有印制纸币的垄断权，通过这些纸币，中央银行控制并鼓励部分准备金银行制度下信用的扩张。在该制度下，商业银行基于中央银行确定的准备金总量派生存款。政府信用纸币取代了商品货币，中央银行制度取代了自由银行制度。因此，如果不加以控制，长期的、永久性的通货膨胀问题最终必然会加速演变为货币体系毁灭性的灾难，也就是奔腾的通货膨胀（runaway inflation）。