先是2008年8月，在东京证券交易所（创业板）上市的“中国第一股”——亚洲互动传媒有限公司由于高管人员违规担保资金宣布退市，这不仅使一些活跃在国内的国际知名PE遭受了资金的损失，也令其名誉受损。

ITAT的机构投资者也面临尴尬的局面。这个累计吸引了亿美元投资的服装零售企业，由于商业模式和财务问题，上市申请被搁置，涉足其中的一些知名PE机构的退出变得不可预期。

中国网络视频行业曾先后吸引了近3亿美元的风险投资，但之后由于版权问题引发的官司越来越多，2008年下半年以来，先后有凤凰网状告酷6网和联播网、中央电视台状告迅雷网络和世纪龙网络奥运视频转播侵权事件，视频网站遭遇了严冬，有媒体用“中国视频网站版权案缠身几将全军覆没”之类的标题来描述这一状况。随之而来的是大量视频网站被迫关闭，国际著名PE机构投资2亿多元的我乐网（）从2008年6月开始关闭了38天，其在Alexa流量排名从之前的100名以内跌到了1 000名以外，即使网站重开之后也仅勉强恢复到500名左右，损失巨大，以至于这家曾经被看好的网站宣布将彻底退出纯粹的视频网站行列。对其PE投资机构而言，打击可想而知。

目前的这些失败案例说明，在全球经济放缓和国内宏观调控、PPI（生产者物价指数）上升、产业升级、资本市场低迷的情况下，PE投资所面临的环境也发生了相应的变化，以前那种以“投资加上市服务”的模式需要向更深层次的增值服务模式转型。这对PE投资家们提出了新的要求，他们需要重新审视增值服务的重要性，提升投资管理的能力，包括加强对项目企业的经营环境、商业模式、法律环境的研究，帮助项目企业提高管理水平、管理层的执行力和道德水准。

新商业模式受到考量

对PE和VC来说，项目企业的商业模式创新有时比技术创新还重要，因此而成功的投资案例比比皆是，但2008年以来，很多新的商业模式正受到越来越多的挑战。首当其冲的是在资本市场上创造过奇迹的新型网络公司，除了那些具有清晰商业模式和大规模收费用户的游戏、在线交易网站外，已经让投资者烧了很多钱的、基于WEB 的众多网络项目大多还缺乏一个让人觉得心里踏实的赢利模式。大家似乎都把注意力放在了基于网站注册用户数量所带来的可怜的广告收入上，这与维持网站的大笔费用相比却是杯水车薪。

四处可见的网络招聘公司境况也不理想，除了率先登陆纳斯达克的前程无忧目前还有赢利外，与其鼎足而立的主要竞争对手智联招聘和中华英才网还处于亏损状态。三大公司采用广告“烧钱”的营销方式进行的激烈竞争仍处于白热化状态。由于与美国网络招聘商Monster所签的对赌协议生效，中华英才网被收购已成定局。这种拼资金的模式最终胜负还要靠投资者的资金和时间来判断。

在互联网这棵参天大树上，人们已经采摘到了门户、网游、网上交易的硕果。其他的项目都还在成长，什么时候什么样的鲜花能成为PE投资家们渴望的硕果，可能还需要再等上一段时间才能见分晓。

另外，投资机构面对的商业模式创新出现了许多模仿者，如一个分众传媒成功了，就产生了一系列类似的广告模式：你在电梯做，我就在汽车上做；你在写字楼做，我就在居民区做；你在机场做，我就在医院做；你在乘客座椅上做，我就在公交车的拉手上做；你在桌子上做，我就在洗手间做。因此，我们在中国看到了世界上最多的广告商业模式：楼宇和卖场里有分众传媒，公交车上有华视传媒、世通华纳和巴士在线，火车上有鼎程传媒，机场和航班上有航美传媒，出租车里是触动传媒，餐桌上有桌之尚，酒店则是百泰的天下。除了具有资源垄断型的广告模式外，其他复制型的准分众传媒目前的发展空间越来越小，其中户外广告的冬天在2007年年底就已经出现了。由于广告资源竞争的加剧，一些新媒体已经暴露了一定风险。曾经获得7 000万美元投资的巴士在线，2005年至2008年的广告收入不足1亿元，经营前景不容乐观。