由于有了国美电器、苏宁电器成功的连锁商业模式，商业服务和销售连锁也成为PE投资的宠儿，不同的消费品企业都想借助连锁式渠道建设的途径来创富，但在激烈的市场竞争中，真正能活下来的创新模式还不多见，曾经被PE追逐的ITAT“铁三角”连锁经营模式在IPO时被质疑，正是这一模式受到挑战的典型代表。

商业模式的创新必须适合市场的需要，不管什么类型的商业模式，最终都要落地生根，以收入和利润来考量。2007年下半年以来，越来越多的PE机构开始重新思考自己的投资领域和策略，所谓的商业模式创新开始失宠，技术创新和传统产业得到越来越多的认可。有时候，把简单的模式做到极致就是最好的商业模式。

本土ＰＥ如何过冬

中国本土的PE和VC也面临考验。2008年，上证指数跌破2 000点，虽然大家都知道市场不好的时候正是投资的好时机，但看到这样的市场和宏观经济形势，真正投资起来还是有点犹豫。一是国内资金主要来源于国有企业、民营企业和个人，它们承受风险的能力和等待回报的耐力都很有限。2007年PE热的时候，大家都热衷于成熟期和Pre-IPO项目，现在市场不好，创业板推出也没有时间表，到底投资什么变成了一个问题。二来由于宏观调控和银根紧缩，LP的资金也开始紧张起来，以前对GP的承诺现在变得犹豫不决，LP的日子不好过，GP的日子也一定好不了。此时，不仅一些热钱开始从PE领域撤离，LP和GP的关系也变得有点微妙，“断供”成为高悬于本土PE和VC头上的达摩克利斯剑。2002年式的中国PE的冬天又来了吗？本来就很弱小的本土PE走到了一个十字路口：我们该向何处去？

如果冬天来临，PE们就要作好过冬的准备。一方面利用市场降温的机会发现一些好的项目，特别是受宏观调控和经济周期影响小的项目。同时，市场冷了，东西就便宜了，就像二级市场中以前每股140元的中国平安现在可以用不到40元买到一样，PE投资的项目企业的估值也会随市场的降温而降低，实际上，现在正是投资的好时机。另一方面，PE机构要利用市场调整的机会，苦练内功，提升投资管理水平和对项目企业的增值服务能力。今后的投资，PE的服务一定是全方位的，要渗透到项目企业的各个层面，真正做到不仅投钱，还要投入管理和服务。

从政策层面看，国家也应该出手呵护还十分弱小的本土PE和VC。一是要鼓励社保资金加大对本土PE和VC的投资，同时鼓励保险资金和银行信贷对这一行业进行支持，让长线资金成为PE的主流资金来源，这也是这一行业成熟的重要标志；二是要尽快推出创业板，让创业板成为引导PE，特别是VC投资的风向标，使PE们把更多的资金投资于国家鼓励发展的行业，特别是投给其中的中小企业；三是应该支持公司制、有限合伙制等PE组织形式共同发展，修改与这些组织形式相冲突的一些部门规章；四是参照国际惯例，为本土PE特别是VC制定相应的扶持政策。

只有作好了充分的准备，政府、LP和GP都行动起来，中国的PE事业才会不断壮大和成熟。即使严冬来临，我们也会笑迎春天。