泡沫可以被发觉

问：您如何理解泡沫经济？

答：在泡沫经济时期是没有不良资产的。这就是说在泡沫经济时期，金融机关贷出的资本是没有问题的。房地产价格上涨了，贷款者自己的资产也增加了，超过了负债，作为担保的土地的价值也已经比贷出的钱多了。所以说泡沫经济正在进行中的时候，无论是银行、企业还是个人的资产都没有恶化。资产的增加已经超过负债了。这种状态的持续，其实就叫做泡沫经济。借款的一方，自己的资产总是比负债多。而贷款的一方，担保的价值总是比贷款额多。这种状态就是泡沫经济。

格林斯潘[艾伦·格林斯潘为美籍犹太人，是美国第十三任联邦储备委员会主席，他被媒体称作“经济学家中的大师”。]说泡沫不破灭就没法知道那是泡沫。而我的看法稍有不同。泡沫经济是，对于持有资产的人来说，资产价值比负债多，保有的住房等资产的价值已经远远超过他的负债的金额。而贷出的一方，把住宅作为担保，然而担保的价值也超过了贷出的钱。

简单地说，就是对只值100元的担保贷出120元的钱。日本当时经历的就是这种事。这就使借款方觉得自己的资产比负债多，而贷款方觉得自己所得的担保比贷出款多，造成了双方都很放心的状态。这种状态在很长一段时间内持续，那就是泡沫经济，即由于资产价格急剧上升而形成的资产多于负债，或是担保价值多于贷款额的经济状况。

在正常的经济状况下，原材料被大量购入，生产增加，产品供给增加。按照竞争常理，大家都生产同样产品的话，商品就会大量增加。那就会造成价格下跌，同时供大于求。如此，供求平衡被破坏，产品的库存增加了，这时就得对生产做调整。企业一方面减少生产，另一方面也要减少过多的生产设备，那样就会自然地产生经济循环。

但是政策制定者，或者说政治家，是忍受不了这个的，他们就想让经济一直上涨。这之后就会出台金融缓和、加大财政支出等政策，希望尽量缩短这个经济下行阶段，即人为地延长或者拉伸经济的上升曲线。但你是没有办法摆脱经济周期的，上升曲线被拉得越高，意味着当经济进入下行周期时，跌得越深。

在日本经济高速增长的过程中，以东京为中心的经济，以及以出口产业为中心的经济，发展很快。这造成地方人口向东京等都市移动，人们都聚集到原本狭窄的东京，所以依靠这个人口迁移现象东京的房价大涨了。从20世纪60年代开始日本一直是这样，所以那时房地产价格以每年10%的速度上升。在这个阶段大家还没有都贷款买房，而金融机关也没有太多地向个人放贷。当时向房地产开发商贷款的人比较多，当然也有向个人贷款的，但贷款必须是在有一定自有资金的基础上才可以进行。比如说贷七成，自己付三成。在20世纪70年代，发生了石油危机[在20世纪70年代共爆发了两次石油危机。1973年10月，第四次中东战争爆发，石油输出国组织的阿拉伯成员国为打击以色列及其支持者掀起了第一次石油危机。这场危机使得所有工业化国家的经济增长速度明显放慢了。1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，引发了第二次石油危机。此次危机成为20世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。]。这一时期，日元也有很大幅度的升值。第一次石油危机之前是水门事件。日元的汇率从1美元兑360日元涨到了1美元兑308日元。

问：在水门事件之前日元一直是固定汇率吗？

答：是固定汇率，固定在1美元兑360日元。从1971年8月的尼克松危机开始，日元升值。之后在1973年日本政府实行了变动汇率制，结果日元大幅升值，给出口产业带来困境，所以政府又放宽金融政策。在金融政策不断放宽的同时，原本应该用于出口产业的多余资金就流向了房地产业。正好那时的首相田中角荣提出了“日本列岛改造论”[ “日本列岛改造论”主要包括：兴建高速公路和新干线，以高速交通网将日本列岛结成一个以东京为中心的整体；主张工厂远离大城市，鼓励、支持在地方兴办工业；整顿地方生活环境，培养“中坚城市”，以稳定地方人口。　]。该改造论主要就是发动农村人口支援城市建设。这对于农村人口是很可悲的事情。家里的父亲或母亲出外打工，只有到新年或是盂兰盆节的时候才能回家，这对家庭来说是很可怜的事情。所以也必须要让地方经济发展，改造日本列岛。于是就又对地方经济进行支援，开发地方经济。首先是提高大米价格，然后是从中央财政拨款中挪出一部分作为地方支援金，道路也尽可能地修到地方去。这样就使原本只集中在都市地区的城市化建设扩展到了地方，遍及日本全土。这就是最初的全国性的泡沫经济。在那个阶段也出现了通货膨胀。薪金上涨30%，物价也涨了20%，造成了很危急的情况。

第一次石油危机是一个转折点。因为日本没有石油，必须要进口石油，这和泡沫的破灭结合起来，造成了经济的衰退。但对石油危机的应对又使之后的日本经济变得很强，因为日本开始向节能型经济转型，而且结束了仅仅依靠贷款投资于房地产来拉动经济增长的愚蠢做法，认识到日本还是应该把重心放在培养出口制造业上。

于是，像丰田汽车公司等企业都开始了高效化的经营。在这个阶段日本和德国都是按这个路线发展的。美国虽然也从中东进口石油，但其发展所需要的石油主要还是依靠国内阿拉斯加等地供给，所以就可以发展得比较惬意。

1978年，在美国卡特总统执政时期，美国抑制不住通货膨胀，美元贬值，于是又拼命地开始保卫美元。后来里根当选总统，他当时的口号是“强大的美国，强大的美元”，他发起了美元保卫战，抑制通货膨胀。美国提高了20%的利率，因此克服了通货膨胀，实现了强大的美国，这是发生在20世纪80年代前半段的事情。但是之后由于美元过于强大，美国国内的企业大多迁往海外，因为美国开始承受不了这么强势的美元。美国企业不断在海外建立工厂，这被称作美国企业的国际化，也可以说是全球化的开端。原本以美国为据点的企业都出去了，这又让里根没法承受，他接着又开始修正美元的强势。于是，在1985年的9月，就有了“广场协议”。