支付宝“单飞”，马云惹众怒

尽管阿里巴巴为马云创办，由于美国雅虎和日本软银共持有阿里巴巴超过70%的股权，分别为阿里巴巴集团的第一、第二大股东，因而，阿里巴巴实际上是一家外资企业。马云“私下”将支付宝转移为纯内资企业，不仅引发公众的非议，更激发了相关利益方面的“愤怒”。总结一下，支付宝股权转移引发了“五怒”。

首先，由于“违规”转手，导致雅虎股价大跌。致使阿里巴巴股东——雅虎董事会“大怒”。

2011年5月11日，当雅虎在向美国证券交易委员会提交的文件中披露了雅虎已经失去了对支付宝的控股权这一消息后，立即引发了雅虎股价6%～7%的跌落。阿里巴巴股份一直是雅虎的亮点之一，因为雅虎公司已经失去了在平面广告的市场，而阿里巴巴的股份正是它对抗Google和Facebook的法宝。一位分析师认为雅虎此次是“被迫出售其在中国的互联网投资资产”，既然支付宝重组已经完成，“雅虎似乎已经失去了和阿里巴巴谈判的一个主要杠杆”。

其次，支付宝股权重组，雅虎股价被人为抬高，致使雅虎遭遇雅虎股东的集体起诉。

2011年6月6日，美国证券公司KendallLawGroup(以下简称Kendal)代表雅虎股东，在加利福尼亚南区法院对雅虎发起集体诉讼。这项集体诉讼指控称，雅虎早在2009年就已获知中国监管部门对海外所有权的规定可能会发生变化，而这一变化将会导致雅虎或阿里巴巴集团剥离支付宝的消息。但直到2011年5月13日，雅虎才声称公司在3月31日获知支付宝所有权发生转移。这一转移使雅虎对阿里巴巴集团的投资价值下降了数十亿美元。这种信息遗漏的结果，使雅虎的股价在2011年4月19日至5月13日之间被人为抬高。因而，凡是在此期间买入雅虎股票的股东，都可以成为这项集体诉讼中的原告。如果股东希望作为首席原告，则须在2011年8月5日之前向法院提出申请。

Kendall在公告中称，美国雅虎必须要向股东们确认一个事实，如果在获得牌照的法律基础上存在瑕疵，他们的利益将存在巨大的不确定性，这将会使美国雅虎股东们的利益存在巨大风险。

不过，这起集体诉讼让支付宝重组事件中更多的事实有望厘清。分析人士认为，支付宝是在遵守中国法律的前提下安全合法地获得牌照，还是通过协议控制的形式绕开中国监管制度，将会成为美国雅虎在此项诉讼中必须要回答的问题。

第三，华尔街投行对雅虎失去信心。

美国投资银行Stifel Nicolaus的分析师乔丹·罗翰(Jordan Rohan)称，如果雅虎知道这一交易，却因为种种原因而没有披露，投资者就会对雅虎失去信心。如果雅虎并不知情，信任问题会更加严重，因为人们会就此假设：当其他重要交易发生时，依旧无法及时获得信息。

美国投资银行Jefferies & Co的分析师尤瑟夫·斯夸利(Youssef Squali)在研究报告中指出，这一危机存在如下未解疑问：作为阿里巴巴集团的资产，支付宝的所有权如何能在阿里巴巴集团董事会不知情的情况下被转移？这项资产如何能在没有就赔偿问题达成协议的情况下被转移？ 如果已经被转移到其他公司，在2010年8月之后，支付宝的财务业绩为何仍然被合并在阿里巴巴集团的财报中？并因此引发了对阿里巴巴集团合并财报的质疑。负责阿里巴巴财报审计工作的审计员为何没有发出质疑？在支付宝于2010年8月被转移的前后一段时间，相关方面为何没有立刻披露信息？ 雅虎将如何保护自己在支付宝所有权转移过程中的经济利益？雅虎现在能够采取何种措施？ 考虑到支付宝与淘宝的关系，以及该业务的巨大价值，这种关系是否存在风险？ 如果未获合理补偿，将会产生何种法律问题？雅虎面临多大的诉讼风险？通过这一系列疑问，足以看出华尔街对此事的关注。

美国金融咨询公司Trefis分析称，雅虎对外战略投资的价值，占其股价价值的35%，包括其拥有的阿里巴巴集团43%股权，雅虎日本35%股权。报告认为，如果支付宝股权转移问题的谈判结果不利于雅虎，将对其股价造成严重打击。

马云说，“我自始至终认为这是一个公司的事情，但是我是没有想到这个事情后来搞得美国的大使馆、中美战略谈判都卷入到这个里面了，我这次去了美国，还有一个人跟我说，美国国务院的那个谁还专门希望了解这个股权结构的问题。”

第四，支付宝单飞，加重了中国概念股的信任危机。

自2011年3月以来，中国有24家在美上市公司的审计师提出辞职，或者被曝光审计对象的财务问题，19家中国在美国的上市公司遭到了停牌或摘牌。接二连三被爆财务欺诈，直接导致国外机构大量做空中国概念股。

让马云没有想到的是，在他指责VIE（协议控制）模式不合乎中国法律制度之后，致使中国概念股在美国股市的诚信危机雪上加霜。2011年6月，受支付宝股权转移事件的影响，其他大型中国互联网公司的股票纷纷走低，多数电信、媒体和科技行业的股票连续多天暴跌。

据分析师认为，马云单方面转移支付宝的所有权这一举措，使美国投资者发现十多年来一直惯用的境外壳公司通过VIE协议控制国内公司的模式存在不可控的风险。这加速了投资者抛售中国概念股。深层次的原因可能是投资者担忧中国经济出现放缓趋势。

当当网CEO李国庆在其股票于2011年6月初连续跌破发行价后就总结认为原因有四：一是两家公司因假账被停牌；再是互联网泡沫；三是上市前吹牛皮，上市后业绩没达成；四是马云对支付宝变股“土改'。这些导致投资人丧失对中国股信任，纷纷出售中国股。

与马云拥有共同投资人软银的千橡互动集团董事长兼首席执行官陈一舟，则对媒体公开发表言论表示，目前中国概念股集体被唱衰的主要原因之一就是支付宝风波。“这导致海外投资人对于通过协议控制公司的合同稳定性产生质疑。” 天使投资人薛蛮子则在微博中指出，“众多投资人更担心的是未来投资中国互联网的风险。”

马云6月10日凌晨在微博上发表评论，他将中国概念股的信任危机归咎于华尔街的投行、经纪商和审计公司的贪婪以及“犯事企业”缺乏信仰。马云的微博如下：华尔街一著名报人问我对这次中国企业在美国股市群体性诚信危机的看法。我问：为何短期内允许这么多不合格中国公司密集性上市？全是美国投行、经纪商和审计公司做的担保和推荐。是啥让美国投资人那么快就忘了安然事件、2001年网络泡沫和当下的金融危机？中国企业问题显而易见，华尔街又出了啥问题？贪！这些犯事的中国企业，他们只代表大部分中的一部分。他们缺的肯定不是对法则的理解，而是对法则的不尊重，缺的是对社会、客户、员工和股东的感恩，缺的是对未来、大众和事实的敬畏。对那些信奉说中国只缺法和规则的人来说，我们更缺的是信仰。这是信仰危机！你有什么？要什么？该放弃什么？

第五，激怒了国内涉嫌“协议控制”的企业。

马云坚持终止“协议控制”模式，导致一些在海外上市的互联网公司不仅存在股价下跌的问题，还涉及到在国内的经营是否合法的问题。在此次央行发放的27张第三方支付行业的牌照中，腾讯的财富通，盛大的盛付通都是VIE结构的企业，支付宝事件之后，这些企业都陷入了是否合法的质疑中。易观资本有限公司王冉撰文指出，马云“为了说明自己的正确”，把中国数以百计的采用VIE结构的企业推到风口浪尖，让本来已经被报表造假等问题和对冲基金搞得风雨飘摇的中国概念股，在国际资本市场上雪上加霜。

支付宝事件爆发后，投资界开始流行一句调侃：“VIE就像底裤，人人应当有，但不能逢人就亮出来说明你有。更不能因为有人裸奔，就说威胁到全体穿底裤的权利。”