仔细分析欧元区核心国家（尤其是德国）与外围国家的相互作用，可以发现它们在一定程度上类似于全球危机爆发前东亚的贸易顺差经济体和美国的关系。房地产泡沫和低利率造成美国的过度消费让东亚国家不断扩大出口，直至房地产泡沫破灭和金融危机爆发引发全球经济衰退。美国的消费繁荣也是伴随着美国经济的国际竞争力下降，特别是在制造业部门。

欧元区的金融监管放松和一体化

欧洲各国自1957年就开始向更深刻的金融一体化迈进，在所谓的“欧盟指令”的指示下，大多数国家开始逐步放松资本控制和利率管制，以建立银行和金融服务的单一市场。不过，直到20世纪80年代后期和90年代早期，大多数国家才在1987年的《单一欧洲法案》（SingleEuropeanAct）的催促下真正着手落实金融自由化战略（见表4－1）。

表4－1 欧洲的金融自由化和一体化

取消资本控制取消利率管制第一银行指令第二银行指令

比利时1991199019931994

丹麦1982198819801991

法国1990199019801992

德国1967198119781992

希腊1994199319811992

爱尔兰1985199319891992

意大利1983199019851992

卢森堡1990199019811993

荷兰1980198119781992

葡萄牙1992199219921992

西班牙1992199219871994

英国1979197919791993

资料来源：BuchandHeinrich(2002).

1999年采纳的金融协调五年项目——《金融服务行动计划》(FSAP)，把欧洲的金融一体化提高到新水平。该计划的主要目标包括：（1）建立批发金融服务的单一市场；（2）建立开放和安全的零售金融服务市场；（3）为金融服务制定清晰、有效和谨慎的规则并实施相应的监督；（4）为最优化的单一金融市场创造条件。2000年的《里斯本议程》和2005年的《里斯本战略》的重新启动进一步突出了建立单一金融市场的目标，这些改革催生了高度一体化的欧洲金融市场。测算资本账户交易开放度的Chinn-Ito指数表明，2002年欧元启动后，欧洲国家达到了完全自由化的水平（见表4　2）。