次贷危机让美国股市草木皆兵，接二连三的消极消息又让美国股市经历了大幅调整。此外，受美联储降息和美国经济悲观预期的影响，美元持续走低，美元加权指数连续冲破30年来最低点。更为严重的是，次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行为降低风险，普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，甚至贮藏资本。这样的必然结果是，全球主要金融市场流动性不足，甚至借贷停止。这时，不仅那些过度激进的金融机构承受巨大损失，就连那些健康的金融机构、企业和消费者也遭遇了流动性困难，以至于若不低价处置他们所持的资产就无法偿付相应的债务。而投资者通过“去杠杆化”的形式抛售资产，使资产价格进一步下挫。由此，危机从金融部门开始向经济的其他部门蔓延，破坏了商业活动，造成大规模失业。更糟糕的是，这一危机的影响并不仅仅局限于美国，鉴于美国与其货币美元在当前国际货币体系中所处的位置和角色，美国的麻烦最终演化成2008年以来的全球性危机。

这次的危机主要出自银行部门。尽管美联储释放了大量基础货币，资产负债表急剧扩张。但由于商业银行资产负债表严重受损，加上过多的不良贷款又降低了银行的资本充足率（Capital Adequacy Ratio），银行不得不减少放贷以恢复资本充足率。包括美国政府在内的各国政府意识到，伴随着金融机构“去杠杆化”而来的是总需求的急剧下降，作为回应，欧美政府开始大幅扩大自身资产负债表，向金融、居民和企业部门提供经济刺激来减轻财富缩水的冲击，控制去杠杆化的速度。

于是，私人部门的资产损失完全社会化了，也就是说私人负债转移到了政府的资产负债表中。持续刺激的结果是，私人部门的债务危机全面演化为主权债务危机。

债务泡沫寻因

在本章的第一节，我们就密西西比泡沫的讨论所得出的结论是，泡沫化是以债务起始，以制造出更大债务而告终的过程。就这一点，事实上今天的欧美经济亦是如此。当初，波旁王朝之所以授权约翰 "劳制造一场大泡沫，旨在解决路易十四所遗留下来的那笔20亿里弗尔债务。那么，格林斯潘们一场接一场地制造泡沫，其意图何在呢？