总之，我国经济将进入一个8年的朱格拉周期调整，软着陆比硬着陆的成本更高。转型之所以难产，难在特权独占难以打破。只有突破体制性障碍，才能重新点燃经济增长的引擎。因而，衰退并不可怕，衰退是调整的开始，危机孕育着转机。经济史上，没有一个国家是能够从滞胀里直接复苏的。滞胀一旦发生，走进衰退与通缩，就是已经走进复苏通道了。对于泡沫繁荣与泡沫复苏来说，衰退不是常态中应当避免的坏事，而是一件好事：衰退已经具备了降解泡沫、摆脱滞胀，调整结构的必然性、必要性与正当性了。让我们拿出勇气正视衰退，应对衰退吧。

泡沫繁荣已历时9年，泡沫复苏则源于3年前4+18万亿的救市举措。激素的推注推高了通胀，推动了国进民退，推出了政府主导的投资大潮。投资大潮中，地方政府的融资平台异军突起。这8221家地方政府的帽子公司，其实是政企不分的举债专业户。你不难看出，融资平台早已不是平台了，而是高台。短短3年内，帽子戏法般地修筑起了高达13万亿的债台。

主管金融的副总理说他常常找不到均衡。他的原话是：“他们家的水龙头死活找不到均衡点，这种尴尬我们这些人走遍全国，豪华宾馆都住过，设备是外国的，实际上是安装问题，最近我享受到一次，一个四星级宾馆，我死活找不到水龙头的平衡点，协调发展就协调不出来了。”市场最重要的水龙头是什么？是货币投放。4+18万亿的投放，不是流动性泛滥了吗？但水龙头先松后紧：存款准备金率节节提高，提高到史无前例的，冻结了15万亿资金，表现为货币投放的先纵后擒。先松后紧，先纵后擒，是不是“死活找不到水龙头的平衡点”？

开闸放水地应急救市，用的是激素疗法，就像推注肾上腺素抢救心脏骤停，属于凯恩斯式的治标不治本的短期策略。谁都知道，激素是速效疗法，不是病因性治疗，有着亢进、失衡的副作用。激素疗法，又叫激素替代或激素补充。靠信贷与投资刺激增长，就是替代和补充内外需的不足，也像中枢发烧是要抗击手脚冰冷一样。“私人购买力不足，开出的药方明摆着就是政府支出。总之，唯一的解决之道就是政府花掉足够多的钱去补齐不足。”然而这个貌似有理的“补齐不足”，在黑兹利特看来像一道障眼法：“其实，政府所有的支出最后都必须靠纳税人来买单，都必须通过征税来弥补。”因而，黑兹利特指出政府实际上是拆了东墙补西墙，是挖肉补疮——从原本不足的私人购买力里抽取钱，再拿去补齐私人购买力的不足。

正因为激素替代在本质上，是个挖肉补疮的饮鸩止渴疗法，所以，用过激素的人都知道，激素产生短暂亢进，后遗症却是先通胀，后乏力。说穿了，激素疗法的实质，是政府靠印钱投资，靠印钱增长；是民间靠泡沫发财、靠泡沫致富。

我们不妨剥洋葱一样，一层深过一层地逐层剥开，去看一个行业接着一个行业的衰退来袭：1．先是领军的旗舰产业建筑业的收缩，拖累了一长串产业链的下滑。政府用5年3600万套保障房工程，来狙击建筑业的衰退。2．铁道部欠债近2.5万亿，基建缩减超过60%。4万亿在建续建工程虎头蛇尾，2012年仅有5000亿用于复工，公路建设也是强弩之末了。3．前20年增长最快的进出口，已连续两年增长乏力了。4．支撑大规模城建的迁居、购房热潮也已退潮了。5．代表投资与制造业景气指标的钢材增量、水泥增量、造船、有色金属增量、进而是家电增量、汽车增量都下楼梯般地阶梯状下滑了。总之，仅一个楼市退烧，就拖累了建材、装修、汽车与家电一齐转冷。如今你在上海，发现房展会的门庭冷落，会拖累国美、苏宁和永乐电器的柜台撤并，还会拖累南京西路上的超市与大食代关张歇业。需求不振，产能过剩，导致投资下降，进出口下降，3架增长引擎全都怠速运行了，不是吗？