总之，告别了治标不治本的激素疗法，一个不可抗拒的大规模调整变革周期到来了。你问这个调整周期需要多久？我的回答是：至少8年！不长不短，叫做朱格拉周期。为什么调养至少8年？因为2003年以来变本加厉的透支与扩张持续了8年以上，因而养伤、补偿也需要8年。说具体一点就是，8年来形成的资产负债需要时间清偿，8年来过度投资形成的资产泡沫需要时间降解，8年来过度出口形成的过剩产能需要时间消化，8年来超发货币形成的通货膨胀需要时间吸收。因而，这个周期会长达8年以上。由于其特征类似于法国经济学家克里门特·朱格拉发现的投资盛衰周期，所以，我们简称为朱格拉周期。

经济学家发现的周期波动，都以他们的名字命名。3年1轮的短期库存衰退，叫基钦周期；8年1轮的中期投资衰退，叫朱格拉周期；17年1轮的长期建筑业衰退，叫库兹涅茨周期。国内30年来有过3次大波动，每次都不少于8年，每次都与朱格拉发现的投资盛衰周期相似。第1轮周期的峰顶是1985年，谷底是1989年；第2轮周期的峰顶是1993年，谷底是1999年；第3轮周期已有2003年、2007年、2009年3次越来越高的峰顶了，谷底也姗姗来迟，可能是2016年吧？

人们常说要避免硬着陆，争取软着陆，似乎软着陆是个两害相权取其轻的次优选择。一般说的软着陆，是指主动调整，用避免危机的主动调整实现顺滑转型。而硬着陆，则是指被动地等“靴子落地”，发生深而短的衰退。所以说，与短而深的衰退相比，软着陆是浅而长的衰退，也不见得代价一定更小，成本一定更低。为什么？因为危机就是转机，拒绝顺势而为的主动调整，把短痛拖延成长痛的，恰恰是害怕开刀的保守疗法，容易把急症拖成了慢性病。用谢国忠的话说，是把外伤捂成了内伤。软着陆不痛不痒，改革被一拖再拖。硬着陆摔疼了，改革可能会大刀阔斧呢，也说不定。

国内2009年的救市，躲过了2008年的硬着陆，却躲不过2011年开始的软着陆，对吧？但2008年那次，如果敢于借硬着陆之机开启改革，也许代价比现在低，复苏比现在早呢，对不对？所以说，长痛有时不如短痛，软着陆不一定比硬着陆更合理——比如，软着陆需要8年，硬着陆3年也能破釜沉舟地解决问题，你选哪一个？——假如泡沫只能破裂，靴子必然落地的话，情形恐怕更是如此。总之，要么，你要经历一连串小而缓降的衰退；要么，你要经历一次大而陡降的衰退。你不可能两个都能逃避过去。为什么？因为历史规律和市场法则不是这样的。

过热与转冷的盛衰周期，相当于人的“一顿吃伤，三顿喝汤”。历史上，美国与欧洲的投资盛衰周期，总是交错的。美国投资上升时，欧洲投资下降；但共同点是，所有行业衰退的起点，都起始于建筑业高潮的结束，建筑业的衰退周期远远长久于制造业。如今，中国与美国的周期也是交错的，美国开始复苏，中国开始衰退；但共同点仍旧一样，两国的衰退也都起始于建筑业高潮的结束，比如中国的投资下降，制造业下降，消费下降等，都起始于房地产与政府基建的退烧，对不对？

以上是周期性调整。说到结构性调整，更需要付出拨乱反正的大功夫。为什么？因为经济结构岂止是失衡，简直都已扭曲变形了。先不说产权结构上的国进民退，国强民弱，也不说分配结构上的国富民穷，东富西穷，城富乡穷甚至官富民穷，就说产业结构上建筑业的一业独大，房地产的一花独放，造成了市场失血，造成了产业空心化，明摆着是个严重的扭曲变形。国内建筑业的产业占比，高达40%以上。因而，建筑业成了领军各个产业的带头大哥，一荣俱荣，一损俱损，也变得“过大而不能倒”了。可以说，周期调整之所以缓慢，是因为矫正结构太过艰巨；因而，周期调整的实质，其实还是结构的拨乱反正。