2009年，股市表现十分强劲。 2010年4月份大部分时间也是迅速反弹，那些曾经遭受重创、依然舔舐伤口的人们也许会发出一阵“柳暗花明又一村”的欢呼声。2010年3月份，我们的收益增长了将近6%，而从5月初开始，市场突然出现了令人痛苦的回调。于是，我们再一次听到了“5月份割肉走人”的声音。

我开始写这本日记是在2010年7月份，当时标准普尔500指数还在下挫，我们的基金也折损了6.6%。那是令人很不愉快的时刻。正如你将会看到的那样，我当时操作得太谨慎了，结果错失了机遇。像往常一样，牛市论者与熊市论者都是言之凿凿，但随着市场形势一路向下，在我这样的人看来，消极言论似乎更加具有可信度了。还好我在美国能源股以及亚洲股市上做多头，不然就难以为继了。7月份的大部分收益到8月份都回吐出去了。这则故事的寓意就是如果你作好全面准备，伺机而动，等到8月底、9月初形势明朗之后再全面出手，那么你的处境将会好很多。

2010年7月8日

世界各地的股市以及高频经济数据都表现出了颓势。在过去几周内，就业数据、生产指数、房价指标以及融资市场压力无一例外地令人感到失望和气馁。标准普尔500指数为全世界奠定了基调，一路跌宕起伏，在2月与6月大幅回落，形成了两个谷底，美国、德国的国库券收益也创下新低。更加令人担忧的是，所谓的监管部门很有可能犯下重大的政策失误，这个失误与20世纪30年代罗斯福政府过早实行紧缩的财政政策如出一辙。

大概到上周左右，人们还普遍认为，全球经济在经历过强劲复苏之后，将要进入一个“缓慢增长期”，而且这个阶段将会持续几个季度，虽然经济会有所增长，但增速会放缓。人们普遍承认，经济刺激计划的效力即将消失，虽然经济在复苏，但不具有可持续性。换言之，当前的经济体就相当于一个正在康复，却仍然非常虚弱的病人。欧洲主权债务危机以及银行系统的融资问题也给人们平添了一分不安的思绪。同时，在美国，消费者信心的下降速度比预期的要快，一些经济增长指标，比如零售活动指数（Retail Activity Index）、采购经理人指数（PMI）、ISM（美国供应管理协会）制造业指数都清楚地表明世界各地的经济增长速度，即所谓的的二阶导数，都在放缓。还有一个不祥的预兆就是，非常善于预测未来经济的美国经济周期研究所发布的领先经济指标（ECRI leading indicator）跌至45周以来的新低，其跌速之快也是45周以来之最。虽然我们在美国、亚洲和欧洲接触过的投资者都告诉我们说订单流和经济活动都非常活跃，但投资者还是开始变得紧张了。