表1简要地呈现出了我们对经济前景的展望。正如你所看到的那样，这个表揭示出我们或将进入一个温和的“二次探底”阶段。

目前，我正在大幅减持股票。我认为多头型股票账户应该有一个资金头寸的限额。我只有在出现以下几种情况时才会改变主意：就业数据连续几个月不断改善，美国房价一路坚挺，欧洲银行进行的压力测试结果取得实质性的改善，美国出台新的重大的财政刺激方案或货币刺激方案（我指的是美联储实行量化宽松政策）。显然，如果股价进一步下跌，或者股市出现恐慌性抛售的迹象，也能促使我改变想法。目前，我感觉到投资欲望强烈的人已经开始感受到了我前面提到的一些负面因素，但还没有为此作好准备。

不幸的是，在当前这一时刻，债券也不是一个很有吸引力的选择，除非你认为有可能爆发伴随着通缩的经济衰退。债券的定价已经考虑到了二次探底的因素。国库券、债券的发售量太大，大多数固定收益证券市场，比如高收益的新兴市场，都已经得到充分开发，而高等级的公司债券虽然没有吸引力，但勉强可以接受。

在股票方面，长期来看，市值高、股息率较高、质优、具有全球性特许权的美国股票是不错的投资方向。特别值得一提的是资金密集型技术行业、大型固定设备行业、石油行业、制药行业、循环性消费品行业、房地产投资信托公司都是颇有吸引力的选择。目前这些行业响当当的企业在收入、现金流、账面价值以及收益方面都不太景气。我们的研究也表明，在过去100年间，这类企业只有两次降低到与股市其他行业同样低的水平。现在，如果不是非常急于出手，大可不必买入，如果你掌管着一只对冲基金，我不建议长期做多头，因为如果经济发展形势依然是一波三折，那么这些行业的股票可能会变得更廉价。

正如表1所表明的那样，新兴市场是不错的选择，但要记住，跨国公司是发展中经济体的主要参与者。沃伦·巴菲特曾说过希望通过可口可乐、麦当劳等企业进军新兴市场，而我比较倾向于直接进军。

中国的股市已经进行了大幅回调，在我看来，这种回调并非是合理的。最近，赴中国进行实地考察之后，我非常相信中国正在巧妙地管理着人民币汇率以及资产价格，以维持经济的发展态势。我还比较看好亚洲很多新兴国家以及金砖四国，尤其是印度。欧洲、日本的长期经济增长率可能只有1.5%，美国也只有2.5%，但发展中国家却有5.5%。这个区别真的很大！