金融恐慌过后，金融界人士仍心有余悸，这是十分正常的。民众和投资者在价格跌入谷底之时，普遍选择不卖出和赎回，也是再正常不过。但是，之后随着股市停滞不前，他们却开始抛售，而且是集中地大量抛售。一年之后，或者是几年之后，那些专业的投资者们，年轻的年老的，有经验的没经验的，都为这次震荡的巨大影响和破坏力而感到震惊。接下来，我将叙述一下在2010年的秋天，我身边的情况。

2010年9月10日

我们从2010年的秋天谈起，这时一年已经过去了四分之三，但是没人赚到什么钱。投资环境仍然十分萎靡。残酷的熊市重创各个投资者，导致他们损失惨重，然而这只是开始，这种状况还将持续下去。投资者血本无归，信心尽失。民众们开始赎回传统的多头基金，狂热地购买债券基金。退休基金和主权财富基金对股票和私募股权已经灰心丧气。不管多么痛苦和不愿，他们也必须承认自己对长期投资的回报估计过高，也不可能达到自己的精算要求。固定收益证券（从高收益证券到国债等一系列金融工具）流行起来，大型退休基金和主权财富基金的股权份额本身就不高，但现在仍在减少。太平洋投资管理公司十分红火，比尔·格罗斯成为新一代的救世主，他提出的“新常态”（未来多年的收益将持续维持在中位数）充满了传统的智慧。真见鬼！可能他们说对了。

对冲基金的现状是怎样的呢？星尘撞上了金童吗？ 2007年末，根据对冲基金研究公司发布的数据显示，对冲基金在全球的总资产达到了1.9万亿美元，全球共有大约1万只基金。今天，对冲基金研究公司的调查结果显示，对冲基金的全球总资产已降低至约1.6万亿美元，基金数大约也只有8 000只。截至2007年，对冲基金行业内部增长最快的，要属“基金中的基金”（FOF），其每年的增长率达到25%，这着实令人吃惊。而且在那时，基金中的基金的总资产就占了对冲基金资产的40%。据对冲基金研究公司估计，当时已经有2 500只基金中的基金，而7年前这个数字还只有500。现在，在它们管理下的资产减少了至少50%。

和其他所有金融工具一样，对冲基金也会有熊市。仅2008年一年，对冲基金平均就减少了20%~25%，但是每只基金的最终结局都有很大差异。2009年3月，对冲基金在处于谷底之时，比在2007年的顶峰之时减少了30%，这也是十分正常的了。有谣言流传说，市场上存在巨大的资金流动性问题，庞氏骗局让每个人胆战心惊，对冲基金全面崩溃。许多知名的大规模基金开始设置“门槛”，另一些则回归到“侧袋账户”。所谓侧袋账户，是指当基金组合中某一项或几项资产流动性缺失时，因无法有效地对这些资产估值，可以将这部分资产另袋存放。