我一直是新兴市场的狂热爱好者。这样说可能有些自以为是，但当新兴市场成为一种真正的资产类别时，我就出现在了那里。我仍然相信新兴市场，但正如下面这个图所示，自1988年以来新兴市场已经膨胀了8倍，而标准普尔500指数才升高了5倍多一点。把风险、动荡性和流动性考虑进去，收益是相等的。难道我是白忙活一场了吗？

2011年1月17日

我认为对真正的长线投资者而言，影响最为深远的一个资产配置决策就是决定配置给新兴市场的股票所占的比重。这个决策是影响最为深远的，但不是至关重要的，也不是重大的决定。我所说的长线投资者，指的是那些关注在2~5年内资产增值的个人，以及那些不顾巨大的基准风险而着眼长远收益的专业人士。这种赌法可能是孤注一掷，但我对这种投资方式充满信心。我鄙视那种一心要把基准风险降到最低水平的投资方式。对于通常的股票基准，我们既不能过度重视，这样只会沦为它们的奴隶，也不能忽视，所以我的评论只是给予了适当考虑。

让我列举一些事实。2011年，新兴市场经济体的经济总量在全球经济总量中的占比将达到37%，占世界经济增长的75%。高盛及世界银行估计，到2020年，新兴市场经济体的经济总量将占全球经济总量的50%，到2030年这一比重将超越60%。按照所谓的购买力平价（PPP）计算，2011年新兴市场的经济总量就会达到世界经济总量的一半。购买力平价——而非市场汇率——被视为衡量相对生活成本的更好尺度，因为它的衡量基础是各个家庭用本国货币所能购买的商品和服务。《经济学人》于1986年9月推出巨无霸指数，此后每年发布一次新的指数。就是假设全世界的麦当劳巨无霸汉堡包的价格都是一样的，然后将各地的巨无霸当地价格，通过汇率换算成美元售价，这样就可以比较出各个国家的购买力水平的差异。截至2010年，一个巨无霸在美国的售价是3.71美元，在瑞士的售价是6.78美元，在巴西的售价是5.26美元，在中国的售价是2.18美元。

高盛通过一个以就业数据、资本存量和全要素生产率（增长比较迅速的劳动力数量、较高的劳动参与率以及逐渐攀升的人均资本投资量）为基本变量的复杂模型为依据，预测出10个主要新兴市场的实际国内生产总值（即扣除物价上涨因素之后的国内生产总值）20年间的复合年增长率平均为5.5%左右，而美国为2.5%，欧洲、德国与日本最理想的情况也就是1%~1.5%。

下面是国际货币基金组织、高盛以及我自己对主要新兴市场20年间的复合年增长率的预测：中国大陆6.5%，印度6.4%，菲律宾5.9%，马来西亚5.4%，印度尼西亚5.1%，土耳其4.8%，巴西4.6%，墨西哥4.4%，泰国、以色列及南非4.3%，俄罗斯3.8%，韩国和中国台湾3.5%。因为不成熟的新兴市场的增长速度更快，新兴市场作为一个整体，实际国内生产总值20年间的复合年增长率将超过5.7%。相比之下，发达经济体将低速前进，以每年1.8%的速度增长，占全球经济增长的4.1%。如果这些预测是正确的，那么我们将永远幸福快乐地生活下去。