然而，我们知道，20年之后的事情是很难预测的，我们所谓的预测都是以一些大胆假设为前提的，而且我并非完全赞同其他机构对某些国家经济增长率的预测，但这些数据是有一定科学依据的。然而，发达经济体与新兴市场经济体之间的巨大差异是令人惊讶的，也是具有可信度的！

发展中国家的货币往往会对美元、欧元以及日元升值，这是因为生产率不断提高，促使各国货币的市场汇率与购买力平价汇率趋同。长远来看，这种趋势应该会给新兴市场的实际国内生产总值增加50~250个基点的增长率。对于持有新兴市场股票的人而言，货币升值也是一个重要的利好！

不幸的是，驱动股票价格的因素不是国内生产总值增长率，而是每股收益的增长率。在过去25年里，虽然总体上标准普尔500指数成份股公司每股实际收益的增长率接近于实际国内生产总值的增长率，但有时会低于实际国内生产总值的增长率。今天，标准普尔500指数成份股公司的利润有一半以上都来自于国际业务，而国际业务中的40%都来自新兴市场。对于未来，我们假设标准普尔500指数的美国国内年均复合收益增长率为2.5%，其他经济体的收益增长率为1.5%，新兴市场这个板块的收益增长率为5.6%，可能美国大型跨国公司在今后几年内从新兴市场上获得的利润会逐渐上升。所有这些都意味着标准普尔500指数成份股公司的整体收益率会超过3%，再考虑到3%的通胀率，则名义增长率将是6%。新兴市场的名义收益增长率将是10%~12%。

高盛还采用了一个以市值与国内生产总值的比率为基础的模型。我认为这个模型有一点不明智，因为它在很大程度上取决于一个经济体的私有化程度。无论如何，这只是数据而已。高盛发明了BRICs（金砖四国）这个词，高盛认为它们的国内生产总值总量大、人口规模大、增长潜力大，而且目前这4个国家的经济总量将近占据新兴市场经济总量的一半。通过下面这个表，可以看到2020年发生的事情。

表4 高盛对美国、中国等市场前景的评估（图略）