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巫术一样的投资方法(1)

对冲基金风云录3:王者私语 作者:(美)巴顿·比格斯


2011年2月初

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)基金经理人最新的研究报告指出,经济增幅、通货膨胀以及市场对央行上调利率的预期都在不断攀升。投资者更加青睐股票和大宗商品这两类资产,导致其比重过大,打破了之前的纪录。有趣的是,目前只有5%的基金经理承认他们过重倚赖新兴市场的股票,而仅4个月前这个数值还是56%。另一方面,美国股票的需求最为庞大,达到34%,而欧洲股票的需求则由–9%增加到11%,同样,股票比重过大。

在这种背景下,正如你所预计的那样,调查对象对固定收入持消极态度,并正卖出固定收益的基金。根据调查显示,在各个部门中,技术部门十分热门,银行正在复苏。虽然技术股的比重仍然较低,但已从–21% 增长到–7%;同时,欧洲银行股的比重由–56%激增到 –16%,实现了前所未有的飞跃。如制药、公共事业和必需消费品等防守型行业却不再大受欢迎。我跟进这项调查数年,认为它的确是个很好的、很系统的调查。但是,你不可能是狂热的巴普洛夫,一味执着于自己的狗的实验,而与大众想法背道而驰,因为,就像我之前说的那样,情绪在市场低迷时比在高涨期更能发挥效用。有时你甚至必须学会随大溜。

正如我上周所写的那样,我相信新兴市场将迎来一次巨大的飞跃。今天,在纽约,我参加了情报与安全信息学国际大会,兴趣盎然地聆听了保罗·都铎·琼斯对传奇人物、SAC创始人史蒂文·科恩的采访。一代偶像琼斯,在主持采访方面,可媲美查理·罗斯。在各种刁钻的问题面前,科恩表现得镇定自若,他的回答也引人入胜,令人叹服。在提问中,琼斯并没有涉及科恩的前合伙人在美国证券交易委员会中的问题,这是可以理解的。SAC基金数额十分庞大,但没有人清楚到底庞大到什么地步——当然,肯定有100亿左右。而它的费用体系也是一团迷雾。由多到少,传言各异。换句话说,没有固定的费用,具体费用是多少,谁也说不清。尽管2008年SAC的收益损失了18%,但多年来,它取得了巨大成功,令人叹为观止。

SAC公司拥有100名投资组合经理人和150位分析师。他们听命于10位部门领导。公司密切监控着产品经理的命中率,最好的时候,他们的平均命中率高达55%,而最差的时候也维持在48%左右。关键在于,产品经理能否在他们判断正确之时,赚到一大笔钱;而在判断错误之时,损失较少的资金。史蒂文追求宏大、精妙的想法。SAC是个讲究效率的、集中型的投资工厂。史蒂文每周的工作从周日下午开始,他会采取电话轰炸的方式,询问员工的想法, 并从中选出最佳的想法。


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