事实上，PayPal货币基金已经遗憾地在2011年关闭。这给我们提供了一个警示：虽然目前余额宝及类似产品得到了市场的一致看好，市场规模飞速发展，但其同样面临着不确定性因素，需要在热情中保留一份冷静。

余额宝的实质是货币市场基金。作为货币市场基金，其成功取决于三点，即安全性、流动性和收益率。以拥有超过10年历史的PayPal货币基金为例。在诞生初期，PayPal货币基金的年化收益率曾高达5%左右，规模迅速扩大。但随着互联网泡沫的破灭，从2002年起，美国采取了一系列降低市场利率的措施。其结果是，到2004年，PayPal货币基金的年化收益率不足1.5%，PayPal公司被迫采取减免管理费的方式缓解来自客户的压力，但规模仍大幅跳水。2005~2007年，美联储采取连续加息的方式为过热的房地产市场降温，市场利率大幅提升，PayPal货币基金的收益也不断提升，最高时再次超过5%的年化收益率水平，并由此带来了份额的最高峰值。但2008年全球金融危机爆发后，美联储迅速将金融市场利率降至零左右，导致美国货币市场基金的收益率普遍不足1%。PayPal货币基金也未能幸免。收益率的下降造成持有份额的大幅下降，虽然PayPal公司和合作的基金公司都采取减免管理费的方式来应对，但也无济于事。最终在2011年，运行超过10年的PayPal货币基金宣布关闭。PayPal货币基金在安全性和流动性方面都没有问题，但最终输给了收益率。

目前来看，余额宝在安全性和流动性方面也不存在重大问题，短期内的收益率也非常好，正处于天时、地利、人和阶段。但我们必须认识到，货币市场基金的收益率和流动性从整体看没有什么问题，但从长期看，仍有产生较大波动的可能。从中国并不长的基金发展史来看，2006年A股市场大幅上涨，货币市场基金普遍被大比例赎回，造成短期货币市场基金流动性问题，出现过个别品种在某些交易日的负收益。另外，2013年6月末银行间市场流动性紧张，也曾造成天治基金旗下天得利货币基金的偏离度达–0.524 3%。

同时，如果未来中国发生持续通缩和经济下滑，中国人民银行选择和美联储一样的应对措施，即大幅降低市场实际利率，那么国内的货币市场基金同样可能会面临美国货币市场基金同样的收益和份额快速跳水的困境。届时，余额宝及类似产品可能遭遇PayPal货币基金同样的问题。

此外，如果余额宝及类似产品的规模发展到威胁银行活期储蓄规模的程度，银行采取创新措施来抗衡的可能性非常大。实际上，部分拥有互联网金融意识的银行已经开始和基金公司合作，推出创新现金管理工具，以抗衡余额宝及类似产品。比如，2013年7月，广发银行就和易方达基金合作推出了“智能金”产品；交通银行与易方达基金、交银施罗德基金合作推出“快溢通”产品。