4. 国内外变数增多，流动性状况不容乐观

未来几个月，受外汇占款持续增加、财政存款集中投放等因素影响，货币市场再现“钱荒”的可能性不大。2014年，影响市场流动性不稳定的因素较多，除了季末“冲时点”、财政存款等传统因素外，美国QE的退出、资本项目逐渐放开导致的资本流动、人民币升值背景下外汇占款波动性的加大都将对市场流动性产生冲击。

资本市场发展可期，改革红利助力资本市场趋好

股市逐渐走出颓势，说明国家近期一系列稳增长、调结构、促改革、惠民生综合举措取得了实效，国民经济企稳回升的态势渐趋明显。十八届三中全会的召开将为中国经济带来新的制度红利，为2014年资本市场走势带来利好，预计2014年中国资本市场将呈现稳步回升态势。然而，未来资本市场也存在一系列不确定因素，如IPO（首次公开募股）重启将加大资金面压力，美联储QE的退出将使我国面临资本流出的风险。同时，地方政府债务和房地产价格风险增加了我国经济基本面的不确定性，也可能对资本市场产生不利影响。

人民币阶段性升值，长期波动将加剧

2013年以来，人民币继续保持了持续升值的态势。截至2013年11月末，美元兑人民币汇率已经从年初的6.2897降至6.1340的水平，人民币对美元在近1年的时间里升值了2.5%。相比以往的升值幅度，2013年人民币的升值幅度并不算大。从年内走势看，人民币对美元先后出现了两轮快速升值：一次是4到5月份，升值幅度在1.45%左右；另一次则是从9月下旬开始的，9月初，美元兑人民币的中间价还维持在6.17左右的水平，和二季度的人民币汇率没有太大差异，但是到了9月末，美元兑人民币的中间价已经降低至6.1450的水平，到11月末，人民币对美元已经升值了0.65%。

一般认为，2013年人民币汇率升势并不是由国内经济的基本面所主导的，而是和国际经济形势特别是美国货币政策存在高度的相关性。例如9月以来的这轮人民币升值，就和美联储推迟退出QE、美国债务问题谈判等存在极大的关联性。由于市场对美联储QE退出预期逆转，美元指数大幅下挫，再加上三季度以来中国宏观经济数据持续向好，显示中国经济已经走出了国际金融危机以来的最差阶段，复苏态势得以确认，因此大量国际资金又开始流入中国。数据显示，9月份中国金融机构外汇占款增加1 263亿元，较前四个月的水平大幅升高；10月份更是大增4 416亿元，进而推升了人民币汇率水平。

此外，人民币国际需求的规模扩大对人民币汇率的影响也不容忽视。2013年前三季度跨境贸易人民币结算业务累计发生3.16万亿元，已经超过2012年全年的规模。直接投资人民币结算业务累计发生3 325亿元，也接近了2012年全年的水平。环球银行金融电信协会（SWIFT）指出，2013年人民币交易量增加一倍以上，目前已经是世界第八大交易货币。这些都在一定程度上推升了人民币的汇率水平。