然而，没有任何迹象表明，格林斯潘新理论曾经重温过20世纪20年代股市泡沫的经验教训，更不要说对当年导致股市崩盘、飞速上涨的市盈率倍数扩张现象，曾经做出分析。事实上，根据这10年里联邦公开市场委员会的会议记录，在所有对股市泡沫的反思中，格林斯潘或其他人根本没有对1929年的股灾进行过哪怕粗浅的讨论。

这就好像1966年时期的格林斯潘理论已经被冲入伊寇斯大楼地下室的记忆空洞 里。因此，当美联储最终在长期资本管理公司危机之后，仓促实行宽松货币政策时，它甚至都没有认识到，之后市盈率倍数扩张上涨的曲线与1929年10月股灾前最后阶段所发生的情况一模一样。

尽管是更早时期经济学家所发表的评论，但只要对这些20世纪20年代凯恩斯主义之前的评论进行粗略回顾，还是会让格林斯潘所领导的美联储吓出一身冷汗。凯恩斯曾经用这种方式来嘲笑他之前的经济学家的智慧，但在这个例子上，安德森、威利斯和其他稳健货币政策评论家都已经看得很清楚，1929年的股灾一定会发生。

他们认为20世纪20年代联邦储备系统催生了太多的个人信贷。正如上文所述，绝大部分信贷都涌向了华尔街的活期贷款。从1922年到股灾前最后几个月，信贷增长了4倍，整体规模翻了一番，信贷占GDP的比例从4%上升至9%。甚至连胡佛对活期贷款投机泛滥造成股市疯狂也深感忧虑。

安德森注意到，在胡佛辉煌却又被遗忘的历史里，无论是繁荣还是萧条，只要美联储引发投机性信贷泡沫，并且对交易商的贷款增长不加以任何抑制，那么股市崩盘只不过是时间早晚的问题。“随着美联储在1927年夏末再次实行低利率货币政策，股票价格再次加速大幅度上涨……一旦对投机的质疑和反思打破了投机者的从众心魔，那么股市暴跌就将是铁板上钉钉的事……”

1998~2000年股灾的重演并无二致，除了这一次热钱来自更复杂的渠道。投机者不必只依靠保证金贷款了，因为资金可以来自更广泛的渠道，甚至可以借助华尔街主交易商精心设计的股市期货、期权和源源不断的场外柜台投机资金等更便宜的杠杆手段。

毋庸置疑，当股市泡沫发展至疯狂时，美联储官员们为他们进行繁荣管理的英勇事迹而高兴，因为他们再也不用从发霉的历史叙事中去寻找美联储英雄的足迹了。因此，当格林斯潘的早期牛市最终遭受重创后，美联储只是聚焦于如何帮助华尔街尽快走出困境，却从来没有考虑到互联网泡沫的破裂或许是一件好事，也没有认识到，危机发生后更迫切需要的是，彻底清洗牛市文化和根深蒂固的投机趋势。

因此，这又为下一轮更加危险的金融泡沫铺平了道路。在这20年里的绝大部分时候，股市泡沫一直在延续发展，这个事实诱导了投机者，使得金融回报的错误假象在市场上广为流传。纳斯达克泡沫的最后膨胀产生了巨大的甚至是畸形的资本收益，以至于2000~2002年严重的股市暴跌，都不能扑灭这些巨额横财在华尔街和市场上所孕育的赌博冲动。

最终，格林斯潘的股市泡沫在历史上第一次展现出，比任何金融狂潮更严重和持久的危害。1983~2000年，一夜暴富的范例从美国经济非主流的边缘地带，走到了舞台的中央。