利息与贷款

一切收入都总是流动的，必然有时间性的——无论怎么做好一份工，工资也是可加可减的，也总有退休的一天；而财富作为现值，本身并无时间性，因此是静止的。“收入是一连串的事件”这句欧文·费沙极其省略的名言，就是考虑到财富与收入（包括利息）的关系：假定收入不变，那就意味着较远期的现值会比较低，较近期的现值会比较高，而财富就是所有收入的现值之总和。如果把所有的收入以利率折现之总和而求得财富，再把这财富乘以利率，便得出另一种收入，称为“年金收入”（annuity income）。

在欧文·费沙的《利息理论》中，“年金收入”是一个重要的概念。财富（所有的收入以利率折现之总和）乘以利率即“年金收入”，要是倒转过来，这收入除以利率就是财富了。这个简单的方程式非常好用，可应用于衡量任何投资，尽管不一定绝对有效，但不失为一个参考性甚高的考虑因素。另一方面，财富乘以利率就是利息，利息因而与收入挂钩，欧文·费沙从而提出一句格言式的结论：利息不是收入的局部，而是收入的全部。

《利息理论》的一个重要贡献，就是把资本的概念一般化。欧文·费沙为资产作出一个简明的定义：凡是可以导致收入的都是资产，而收入折现后的现值，就是资本，也是资产的市价。他的资产概念也很简明：土地、劳力（人力资源）、知识是资产，专业牌照、样貌、家庭……无一不是资产，因为大前提是只要能带来收入的，都是资产——只要把收入乘以利率折现，就是资本了。

然而，利息作为收入的全部并不是毫无条件的，欧文·费沙早就在《繁荣与萧条》这本经典著作中指出，倒转过来，低息资金是过度负债的主因。试想：当一个投资者认为可以用年息六厘借贷资金，而每年可以赚取超过100％的利润，他必然会设法去借钱，资产和资本增长愈急速，借贷额便愈大，但以低成本借贷去赚取极高利润原是一个危险的财富梦，终有破灭的一天，那是1929年过度负债的主要祸因，也是目下这场金融海啸的主要祸因。

书目：

《繁荣与萧条》（Booms and Depressions），欧文·费沙（Irving Fisher）

《利息理论》（The Theory of Interest），欧文·费沙（Irving Fisher）

《经济解释》，张五常