事实上，这些因素本身并不是造成房地产泡沫以及深度危机的原因。要想真正了解房地产繁荣与萧条之成因，我们就必须弄清经济周期的变动。传统来讲，这些繁荣和萧条是客观发生的，这样的结论使得政府以及中央银行都不用承担什么责任。

奥地利经济学派为大家解释了经济周期运作的方式，特别是政府以提供廉价货币和信用的方式营造了最初的短暂繁荣，并最终造成了现今的萧条过程。笔者在第4章中会对这一问题进行深入讨论。

当美联储通过增加货币供应降低利率后，它刺激了一些长期产品的投资，并使其出现了短暂的繁荣。这些长期产品包括原材料、建筑以及一般意义上的资本商品。建筑和不动产在过去数十年的繁荣显示了低利率政策对其的正面影响。但一般产品都是通过消费者的需求刺激市场，而美联储的这种人为刺激脱离了消费者的需求以及当前的实际经济状况。政府丢开消费者真正需要的产品，鼓励一些经济本身无法负荷的产品。这类产品消耗了很多的储备资源，而且市场明显呈现出供大于求的趋势。想要或能够负担得起一套50万美元的房子的民众并不是很多。当房价比预期的要低很多时，房地产泡沫就破灭了。

美联储――笔者将在随后的章节介绍它的运作机制――通过银行增加货币供应降低了利率，使经济出现了短期的繁荣。紧随“”之后，也就是.com泡沫破灭一年之后，美联储主席艾伦·格林斯潘就试图通过一系列减息政策复苏经济。最终他决定在2003年7月到2004年7月的一整年时间里，将联邦基金利率降至原来的1%。这一做法着实令人吃惊。为了成功实施这一政策，政府在那几年就不得不大幅增加货币供应。实际上，从2000年到2007年这段时间里，货币发行量达到了历史新高。

那些新发行的货币以及新的信用标准在房地产市场有了用武之地。人为的宽松贷款标准刺激了房屋的购买以及投机商的需求。美联储还鼓励政府资助企业――房利美、吉利美（美国政府国民抵押贷款协会的俗称）和房地美――以及联邦住房管理局(Federal Housing Administration，FHA)用不同于以往任何时候的新的借贷标准进行交易。所以原本就初见端倪的低贷款标准，再加上由政府鼓励的房利美和房地美一类的机构的优惠政策，使得美联储新发行的货币在房地产市场充分发挥了作用。但归根结底，造成房地产泡沫的罪魁祸首还是美联储，它创造的宽松货币环境加速了房价的不正常上涨。

尽管政府和媒体总是引导人们将矛头指向房地产投机商，但殊不知他们其实并没有太大的过错。在一个真正意义上的自由市场中，投机商――不管是在不动产、期货或者股票投资中――都发挥了一个重要的社会功能，即通过加速调和价格与供求之间的关系增加市场的效率。而宽松的货币政策则诱惑了一批鲁莽或准备不足的投资者进入房地产市场，误导这些投资者让其相信房产投资是一个无损失的生意。廉价货币使原本不是投机商的投资者都加入到这一行列，但糟糕的是这些人对他所加入的市场并不熟悉，大多数人只是想在短期内获得利益而已。

事实上，就算没有新的法律和政策提供的额外奖励，仅仅是美联储所创造的宽松货币政策就足以使贷款标准降低。银行会将美联储发行的新货币贷给以前从不会考虑（信贷）的价值不大的客户。就像一个篮球队加入了两个新的队员，遇到特殊情况他们将候补出场，以此来弥补很多不便。在价格上涨和经济繁荣的时期，要区分健全项目和泡沫项目――也就是在经济平稳时期也能够正常运作的项目和只有人为廉价信用出现的时期才能够存活的项目――是很难的。