（二）对财务报表的高度敏感性

如表1.4所示，分析杜邦与其农业生技主要竞争公司的财务比率，可知杜邦的资产负债率处于较高风险状态，达到了73%。当然，资产较大的公司，其资产负债率普遍较高，但杜邦的负债率超过了60%的安全界线。这么高的负债率，决定了杜邦要及时舍弃盈利低的包袱，以防财务恶化。

在获利能力方面，杜邦虽然比BASF低，但平均股东权益回报率却高达18%，显示了杜邦为股东创造价值的理念。自从杜邦买入Pioneer Hi.Bred International大举进入农业生技领域以来，股价曾经一度达到80美元，近5年股价在33～55美元间震荡。由于近10年来，杜邦的研发主轴逐渐确立，组织结构效率提高，再加上高股息回报，股价基本稳定在40美元，并被认为是适合长期投资的绩优股。此外，杜邦的流动率及周转率也显示了公司的偿债能力及经营能力较好。

表1.4杜邦与相关企业的财务对比

各项财务分析DuPontBASFBaydrDowMonsantoSyngenta

总资产/百万美元33 25045 98047 33545 93410 57911 608

资产负债率（%）735170674753

流动比率（%）1.71.81.81.62.21.5

应收账款周转率（%）5.654.15.83.43.6

存华周转率（%）4.25.42.77.221.8

总资产周转率（%）0.81.20.810.60.7

平均股东权益回报率（%）18.117.513.8306.810

净资产收益率（%）6.87.25.59.65.97.7

市盈率21111795321

杜邦对股东利益非常关注，时刻根据财务报表的实际表现来对业务进行取舍，表1.5是杜邦5年的营运情况报表。从表1.5中可知杜邦在2001年时的总资产最大，但每股利润率却最低。杜邦把整个医药业务切出去后，总资产下降了14%还要多，但收入却只减少2.9%，每股净利润比过去的一年增长了107%。尽管杜邦对退出医药业务没有过多地反映在财务数字上。但根据我们的分析，杜邦要通过分剥业务提高每股的净利润，这是杜邦之所以迅速退出医药业务的最直接的原因。

表1.5杜邦的资产利润表

20052004200320022001

总资产/百万美元33 25035 63237 03934 62140 319

成长率（%）-6.7-3.8 7.0-14.1 12.5

收入/百万美元26 63927 34026 99624 00624 726

成长率（%）-2.6 1.3 12.5-2.9-12.5

每股净利润（美元）2.022.462.191.900.92

（三）占领市场先机的坚定性

尽管历史不能假设，但还是有人提出，如果杜邦不进军生命科学，不放弃传统的纺织业务，杜邦的风险会不会更小一点？杜邦会不会日子更好过一点？

实际上近年来IBM的经历对此作了最好的注解。

IBM是从大型商用机起家的。大型商用机不允许出现半点的差错，并且需要强大的团队来开发和维护，这相当于筑起了一道高高的壁垒，限制了其他投资者的进入。在大型商用机独霸天下的时代，拥有强大资本和强大技术实力的IBM，曾经被认为是永远不可战胜的。

但时代的发展悄然改变了这一判断，这就是个人电脑时代的迅速来临。IBM显然忽视了这一转变，它一直躺在大型商用机上做着美梦。率先意识到，把握这一商机的是微软。微软对个人电脑进行了大规模的开发和投资，并作出了专业化的软件。1995年，象征个人电脑时代来临的Windows 95被推出。但对Windows 95最为不屑一顾的就是IBM，它认为微软是靠IBM起家的，当初IBM把DOS交给微软去做，并不是IBM做不了，而是懒得去做。基于轻敌的思想，1995年IBM将Windows关起来，转而推行自己研发的OS/2。IBM当时认为，IBM品牌远比微软强大，资本也远比微软殷实，人才也比微软优秀，而且IBM 品牌的个人电脑可以先预装OS/2，在这些优势之下，一定可以扼杀Windows 95。但这场战争只进行了一年左右就分出了胜负。连IBM 的个人电脑部门都报怨：为什么不让装Windows 95呢，因为装上OS/2的机器根本卖不出去。就在IBM向微软开战的时候，康柏、DELL这些个人电脑公司，也趁机迅速成长壮大起来。当IBM终于认识到个人电脑潮流不可逆转时，却发现对手早已不再只是一个微软，而且还有康柏、DELL。就这样，IBM的这一轻敌和疏忽，却成就了一大批个人电脑制造商。IBM如今已经将最后一块电脑硬件业务卖掉，全面转型为IT解决方案提供商。这些都是行业发展趋势的必然结果，IBM别无选择。