不是偏高就是偏低

要从貌似十分复杂的市场中，发现哪些公司的股价被高估或是被低估了，以及判断在什么价格出手最合适，关键就在如何判断公司的估值。

我关注的财务指标主要有三个。首先是市盈率(PE)。总有朋友问我，什么样的市盈率水平才合适？答曰：市盈率不是过高偏高，就是过低偏低，没有合适的。

英国天文物理学博士约翰 葛瑞本说过：平衡本身没有太大意义，一个生物体最接近平衡状态的时刻是死亡。正常的钟摆运动中，钟摆不是向左就是向右。如果一直在“合适”的中间，那只有一种情况--钟坏了，钟停摆了。

自从我将投资作为职业，经过十几年的“职场生涯”以后，我对于公司估值的高低，形成了自己的判断。“合适”的市盈率，可能是在某年中的一瞬间，股价从高变低或从低变高时所经过的那个区间，但资产价格从来不会在那里停留太久。

巴菲特说过有一句话，特别贵和特别便宜的时候，可以分辨清楚；如果不贵也不便宜的时候，就无法分辨了。“合适”的市盈率可能一眨眼就过去，市盈率偏高或偏低却很容易判断。股票都有一个历史上的平均市盈率，跌到历史最低点时，这时的股价一定是相对便宜的。而当平均市盈率高达50倍左右时，就是非常高了，例如2007年的金融、地产股，到达了我设定的卖出时点。

市场自有精确规律

然而，那时候上证指数在6000点附近，平均市盈率高达50多倍，我们明明知道市场偏高，股票都贵了；但大家的情绪都到了8000点到10000点上。众多投资者无惧泡沫，蜂拥奋进入市。

等到上证指数回落至2000点以下，平均市盈率仅约13倍左右的时候，我们明明知道市场偏低，部分股票开始便宜了；大家的情绪却沉沦在1200点到1000点上。然后，指数涨到3000点左右，市场平均市盈率为20多倍时，又有许多“聪明人”表示现在的泡沫很大了。