不同的人生阶段

亲爱的阿斯顿： 

我希望你知道莎士比亚的"人生七阶段"——《皆大欢喜》中一个很出名的段落。前几天晚上我和我姐姐（你的姑婆辛迪亚）谈到那首诗，她立即一字不差地背诵了出来。对于一个年纪比我大并且可能好几年或几十年都没有温习过的人来说，这很不容易。那一段非常经典，即使是以莎士比亚的标准来看也是如此，诗中的许多话现在也已经成为了日常用语。莎士比亚从本质上把人生分为七个阶段，从婴孩时期到龙钟老叟。我猜他将人生分为七个阶段是随意为之，也可以是六个或八个。 

从一个投资者的观点来看，我把人生阶段分为三个，同样也是随意为之，但是却很有用。在人生的每一个投资阶段，我们的资产都应该特别规划，各不相同，不仅需要特别规划总体的资产，同样也要对特定的投资领域进行安排。或许最重要的是资产分配应该随着年龄段的变化而改变。阿斯顿，我希望你还能记得资产分配，就是你的有利投资组合中不同资产类型（股票、房地产和存款）的比例。你需要恰当地分配你的资产，因为它与你获得的收益和所面临的不稳定性有密切关系。 

纵观我们的一生，在不同的年龄段和人生阶段内，我们容忍波动性的能力会时高时低，需要的投资收益时多时少。个人的情况发生了变化，投资行为也应该随之改变。我是非常随意地把人生划分为三个阶段，而年龄并不是决定个人资产如何分配的唯一标准，还包括其他的标准像风险容忍度和收益需求度。虽然我不希望你仅仅因为达到了某一个年龄就重新规划你的投资分配，但是年龄的确是最重要的决定因素，不管是谁，以这种方式来考虑资产分配都是非常有效的。 

我把人生分为以下三个阶段： 

青年期（20~30 岁）：攒钱 

中年期（30~60 岁）：创造财富 

老年期（60 岁以后）：为了收益而投资

如果把人生分为这三个阶段，你就会发现会有很多人并不是严格地按照这三个步骤生活的：一个 20 多岁的人可能已经开始创造财富，而我知道有很多人即使步入中年还没有开始攒钱，不过除此之外，我们大多数人都是按照这样的顺序和步骤生活。每一个阶段的人群会有不同的适用于他们的投资组合，我想详细为你介绍一些典型的投资组合，以及推荐理由。这些组合仅供你参考，不要盲目跟从（阿斯顿，你千万不要成为一个没有主见、盲目听信他人的人）。 

 

青年（30~40 岁） 

你到达人生中的这个阶段时，将是你第一次读这些信的时候。我认为你一开始可能不能完全领会信的内容，因为信的内容主要包括"合理" 投资，而不是"合理"攒钱。除非你意外地获得一笔钱，否则在你 20 多岁的时候，你可能会忙着为了购买某种东西而攒钱，而不是寻找合适的股票或债券。我愿意相信你到达人生这个阶段时是为了买房而攒钱，如果不是的话，那就是消费品，比如车子、衣服、登山设备、给女朋友的礼物等等。 

不管你攒钱的目的是什么，你的投资组合都应该是： 

100% 的银行存款。 

我之前已经和你谈到银行存款，稍后我还会多写一些这方面的内容。在这里我要说的是，银行存款是短期储蓄的唯一资产，它必须是稳定安全的，这样当你想用钱时可以随时取出来。你还可以购买短期债券，只要到期之前你不需要用钱，这也不失为一种办法。但是大多数时候你都会在当地银行（当地的银行安全性很高）通过定期存款或其他类似的存款方法攒钱。 

 

中年（40~60 岁） 

我希望你 30 岁的时候账户里会有一些存款（如果没有，看在老天爷的份上，继续攒钱吧）。这个时候应该运用你的存款做一些有意义的事。你可能会做的第一件事是买一套属于自己的房子。我认为有时候人们太把买房当回事，他们认为只有拥有一套属于自己的房子才能让他们开心，所以把大部分的钱都花在房子上。但尽管如此，总的来说我还是认为你的第一项大支出应该是购买一套给自己住的房子。我的理由是拥有一个安身之所是终生为之奋斗的目标，这个目标应该和一种资产挂钩，即房子。买房可以防止房价猛增，不论是租户还是屋主都认为房价猛增是一种非常不合理的财政征收。因此，成年后早点买房可以杜绝这种风险。 

说到这，我认为第一套房子不应该是一种投资计划，你应该把它看作一个居住的地方而不是一项投资。同时，你应该把还贷放在第一位，如果你居住在一个贷款不可以减税的国家（现在很多国家的贷款都不能减税），还贷更应该是重中之重。你将会发现没有一项投资的回报率高于或等于贷款的利息，即使真的让你找到了那样的投资，风险也将会是很高的。因此，不管是收入还是一次性款项，先用你手头的闲钱减轻你的债务吧，然后再开始投资。

等你的贷款还清了，你就可以开始投资了。我推荐的资产分配是这样的：

国内股票投资占 20% 

国内房地产投资占 10% 

国内现金存款占 5% 

国内债券投资占 5% 

海外股票投资占 30% 

新兴市场股票投资占 20% 

海外债券投资占 5% 

海外房地产投资占 5% 

我希望全部加起来等于 100%——应该是 100% 

对于这种资产分配你将会发现一些特征。第一点是，投资组合中很大一部分比例的投资都是成长型股票，这就意味着存在很大的波动性，但是很多人到了中年（比如 40 多或 50 多岁贷款还清的时候）都可以承受一定的波动性。到那时，你还有很多年可以活，你可能至少要再投资 10 年或者 20 年。即使股市大幅下跌，你也有大量的时间等市场恢复，拿到你期望的收益。再说了，在这个阶段你的收入是比较高的，应该进行定期投资，有一些投资要在市场乐观的时期进行，而有些投资要在市场低迷的时候购买，这就是有效地运用基金定投法，我稍后会讲到这个方法。这里要说的是在这个时候一点一滴地向市场投入资金可以很大程度上减少时间风险。在人生的这个阶段，你可以负担得起很多风险，所以我相应地想出了这种投资组合。 

第二点是我把 60% 的投资资金放在了海外。这个比例将取决于你最终决定在哪里定居：如果是在美国，那可能只需要把 30% 的资金投资在海外，如果是斐济，那么差不多全部的资金都应该用于海外投资。小的国家不如大的国家那样会提供好的投资机会，而且小国家也更容易受主要的经济冲击的影响。我们中的大多数人应该把投资资金分散到世界各地，做多样性投资，把握住好的时机。 

你将会发现的第三点是我把 20% 的资金投入新兴市场。那些试图摆脱贫困的国家的股票或许会有很大的波动，但是从长远来看，收益非常可观。在我年轻的时候，多数新兴市场投资主要是在亚洲，其次是南美洲。阿斯顿，等到了你那个时候，我不知道哪里的市场会开始崛起，或许是非洲？ 

你可能会选择通过做生意的手段增加财富（就像你的父母、祖父母和外祖父母那样，你可是来自正统的创业世家）。但如果你是给别人打工，你的收入节余应该投入类似之前提到的那种积极性投资组合。你也可以选择举债投资，即借款，尤其是当你要买投资性房产时。不管你是创业还是就业，趁你还有大量的时间，寻找波动性高但回报也高的投资吧。 

 

晚年（60 岁以后） 

这个时期你应该开始享受你创造的财富，等你到了这个阶段，我觉得我可能已经不在人世，不能帮你投资了。我的很多客户都是处于这个阶段的人，所以对于晚年如何投资我有非常丰富的经验。2004 年的时候我写了一本名为《20 Good Summers》的书，是为退休或半退休，不再从事忙碌的全职工作的人写的。这个阶段的投资观念和态度是和前两个阶段完全不同的，所有的债务都应该还清，投资组合的收益也应该能够支付你日常开销，而且在你中年时期忍受（或享受）过的波动性会大大减少。 

阿斯顿，我不是特别喜欢"退休"这个词，我和我那个直到 80 多岁还继续行医的父亲一样，从来没有想过退休。我喜欢我的工作，找不到停止工作的理由。我这一代人重新定义了"退休"的含义，我们更早地减缓工作的节奏，而延长工作的年龄，直到干不动为止。然而，会有一段时间你会依赖（至少部分依赖）你所积累的投资资金获得的收益，你可能还会继续领工资，但是可能需要额外的投资收益来补贴收入。这个阶段就是使用你的投资资本的时候，毕竟投资赚钱的目的就是为了花掉。 

你需要小心处理从创造财富阶段转化到享用投资资本阶段的过程，因为你是从积极性资产分配模式过渡到比较保守的模式。我见过太多人因为太迟转化到保守模式而让晚年生活非常凄惨。如果你把转化过程留到最后关头，那么很有可能在这个最后关头会遭遇股市低迷，使你积累的财富大大缩水。我通常的建议是逐渐地（可能是几年之内）退出积极性投资组合，尽早采用保守投资组合。 

类似，我也见过有人在卖掉生意或农场得到一大笔钱之后，让自己的处境变得十分困难，损失很多钱。他们或许听从了别人的建议，挑选了一个投资组合，然后在同一天把所有的钱都投资进去。这一天他们运气可能很好（如果市场会上涨的话），也可能很差（因为市场会下跌），这简直就是碰运气。他们的做法应该是：在三四年的时间内把资本逐渐地投入市场，这样从长期来看可以平均成本。 

对于开始安享晚年的人来说，应该选择的投资组合是： 

国内股票投资占 10% 

国内房地产投资占 10% 

国内债券投资占 20% 

国内现金存款占 10% 

海外股票投资占 15% 

新兴市场投资占 5% 

海外房地产投资占 5% 

海外债券占 20% 

海外现金存款占 5%

同样，你可以看到我把很多的资本投入海外市场，理由和先前的一样，我还要附加的一个理由是很多人一开始安享晚年就喜欢出国游。那时国内经济可能会受影响，影响外汇汇率，使得出国旅行非常昂贵，但是如果拥有海外投资，就可以不受这个问题的影响。 

以上的投资组合中成长型资产比例较高，45% 的资本都在股票和房地产投资上。这是因为通货膨胀是退休人群最大的敌人。以前，当人们退休了之后，会从老板那里拿退休礼物（通常是一只金表），然后买一张摇椅，兑现养老金，多余的钱用来购买债券或存入银行。这种投资策略在以前可能是可行的，那时候人均寿命比较短，退休后的日子也不会太久，这些投资收益是安全稳定的，但是却不能为通货膨胀的风险投保（我曾有过因为通胀使得一支债券贬值的经历，稍后我会写到）。现在人们退休后的日子太长了（可能是 30 年或者更长），退休后的资本和收入的实质总值（即通胀调整后的总值）可能会大大贬值。因此购买一部分比例的成长型投资（股票和房地产投资）是非常必要的。 

这些成长型投资可以为你提供很好的收入，比如，商业房地产信托往往收益不错，而且从长期来看，资本价值和收入会随着通胀水平的增加而增加。也可以选择波动性较低、股息高的股票，如公用事业股。不过退休的人不应该拒绝没有高股息但是不错的股票，他们可以定期出售部分公寓或股票获得资本盈利。成长型投资都会增加波动性，但是购买一些这样的投资是绝对有必要的，你不能再指望仅依靠债券和银行存款的收入过活。

我建议退休的人在他们退休期间不断更改资产分配方案。随着时间的流逝，年纪越来越大时，人们也就越来越不需要担心发生通货膨胀，他们可以凑合依靠更少的成长型投资，也就是承受更低的波动性。想法使他们将会逐渐地出售成长型投资，自行挑选合适的时间卖出，或许到他们 80多或 90 多岁时，手头仅剩下债券和银行存款。 

你会发现的最后一点是从一开始这个投资组合中就含有很多现金存款，实际上，我认为以上投资组合中的现金比例应该是最低数值，对于很多这个阶段的人，我会要求他们拥有更高比例的现金存款，因为如果市场突然变坏，投资回报降低，那么这些钱可以作为几年的生活开销。这样的话你就不需要在市场低迷的时候被迫卖出投资了。后面写到银行存款的时候我会多加解释。 

以上就是我对于人生的不同投资阶段的见解。我今年 56 岁，还在中年过渡到老年的初期。根据莎士比亚的"人生七阶段"，我是接近"孩提时代的再现，全然的遗忘，没有牙齿，没有眼睛，没有口味，没有一切"的最后一个阶段。阿斯顿，你可能觉得很有趣，但目前你还处于人生的第一阶段，还在"啼哭呕吐"，我们所处的这两个阶段都不是很美好，好了，我就不继续往下说了。不过你还是要听从我的三个投资阶段，至少要保证当你分配我们的资产时是按照这三个阶段进行的。 

爱你的 

马丁外公

 

另：如果你通读了整封信可能会发现我有写到"新兴市场投资占 20%"或"房地产投资占 10%"的话。这并不是说你需要搭上飞机去购买中国公司的股票或爱尔兰的房地产，而是说你需要考虑把那一部分的投资比例放入这些新兴市场。通常来说，你会通过信托基金投资新兴市场，我后面马上会说到这方面的内容。