崩溃考验市场：大量专家观点，但没有答案

特里·汤普森①

《美国新闻与世界报道》，1988年6月6日

10月以来，名字让人如雷贯耳的市场专家们聚集在一起，用头脑风暴和建立理论模型的方式讨论股市崩溃的原因和寻求评估损失的方法，以及如果存有可能又该如何防止下一场危机。之后产生的超过一打的研究报告和协议的作用都是有限的：市场经济的确存在问题，而且也确实缺乏持续有效的监管制度，市场运行方式同样不例外，但对未来应该何去何从却没有一致的意见，增强市场监管的鼓吹者与坚持自由市场原则的反对者之间展开了一场口水战，双方僵持不下。

原因与结果

所有的报告都承认市场崩溃时股票价格确实偏离了其本身的价值—道琼斯指数在8月底涨到最高2 722点—这是需要改变的，但他们的分歧在于为什么10月的下跌会来得如此突然、如此猛烈。由投资银行家尼古拉斯·布雷迪（Nicholas Brady）领衔的一个总统特别工作组在今年1月总结认为，崩溃是由少数机构投资者引起的，他们经常使用计算机进行程式交易，比如可以在下行的市场中起到保护投资人作用的组合保险。在10月19日的下跌中，市场内充斥着抛售的指令，很多是自动发出的，这加速了市场的下跌。商品期货交易委员会主席、联邦储备委员会主席，以及由财政部长詹姆斯·贝克领导的白宫工作组成员们没有对计算机交易挑刺儿，正如布兰迪那样，他们认为这是由10月19日股市、股指期货和期权市场之间错综复杂的联系引起的。

另外应该采取什么样的行动也是分歧之一。主张改革的人士认为必须将市场统一在一个单一的管理机构之下，这部分是因为股票市场和期货市场已经变得难舍难分，同时还要提高对期货交易的保证金要求，这样就可以增加利用股市走势进行投机的成本。多数改革派支持“临时停盘”—对于所有种类的交易，当一天内市场的上下波动超过一定范围时就步调一致地自动暂停交易。除此之外，一些人认为采用更高效的计算机信息管理模式也是必需的，这样就可以更迅速地处理交易。