第二章 医药恐龙

贸易起家

1992年年初，时任纺织部司长兼纺织部浦东开发办主任的周玉成①到上海浦东调研，探讨纺织部如何支持国家浦东开发战略，在这次调研中周玉成接受了纺织部创建一家以纺织为主业的实业公司的任务。

7月，中国华源实业有限公司在上海浦东新区成立，华源公司由纺织部牵头发起，联系对外经济贸易部、交通银行总行等单位共同出资成立。公司注册资本1.4亿元，纺织部领导任董事长，周玉成任副董事长、总裁、党委书记。

创业初期，华源在上海大厦租了两间房，白天办公，晚上则打地铺一字排开睡觉，经常半夜开会，这样叫起来比较方便。因为睡觉没有办法安排，当时华源不得不拒绝接受女同志加盟。

周玉成从大学时期就养成每天跑步的习惯，每天早晨，跑步回来的周玉成从楼下买回早点，“然后把同事们一个个敲屁股起床”。全公司只有一辆从上海纺织局借来的面包车，但是车子太破了，以至于有一次周玉成去为一家新开业的工厂剪彩，都不好意思直接把车开过去，而是停在半途，自己下车步行至会场。

对这一段历史，周玉成经常用诙谐的口吻总结说：“十几个人，七八条枪，上无片瓦，下无寸土。”

华源公司成立时，拥有1千万美元的进出口额度，华源以做国际贸易为主，完成了原始资本积累，这是华源历史中的“第一次跨越”。

随后，周玉成开始思考华源如何由轻资产结构的贸易公司转向工业化。在纺织部研究纺织产业政策、着眼宏观调整的周玉成，很快将其早期的研究和华源的远景对接到了一起——整合纺织产业，希望利用贸易建立国际化优势，带领中国

①：周玉成，华源帝国创始人，男，1945年出生。2002年度、2004年度“中国十大并购人物”。

1984年任安徽省纺织工业厅副厅长。1989年任纺织工业部政策法规司副司长、司长。1992年任华源

集团副董事长、总裁、党委书记，后任董事长。

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江山

纺织产业走向国际市场。

1995年年底，华源集团已经发展为拥有30多家全资和控股公司，总资产达31.3亿元，其中净资产达10.3亿元，销售收入30亿元，进出口总额达3亿美元，实现利润1.25亿元。

1996年1月，华源更名为中国华源集团有限公司。

1999年1月，华源集团被列为中央大型企业工委管理。

2003年4月，国务院国有资产监督管理委员会成立后，华源集团成为国资委直接监管的196家大型国有企业之一。

点评：与其他中央企业相比，华源算是苦出身，是由部属野战军收编而成的中央兵团。中央企业中有类似出身的只有中国化工集团，它是从一个小清洗公司发展起来的，通过收购中央企业昊华集团，最后自己变成中央企业。因此，周玉成是值得尊敬的资本狂人。

纺织大王

1995年，华源决定介入纺织工业时，纺织业正处于总量过剩、结构失衡的低迷期，一些大型纺织企业面临生存危机。华源采用并购方式，既解决了国内产业的结构性矛盾，也解决了地方政府的包袱，所以得到各方面的支持和帮助。

华源先后收购了包括常州化纤在内的7家区域性龙头企业，华源采取与原企业组建合资公司的方式，控股但不独资。华源把收购后的纺织企业整合为两个板块：一块主业定位为化纤，一块主业定位为纺织、服装。当时中国上市公司是按指标分配制，华源利用纺织部的关系，顺利申请到两个上市指标。

华源股份

1996年5月，华源集团联合下属4家子公司——华源化纤、华源复纤、华源织造和华源服饰的其他4家股东共同作为发起人，4家子公司的净资产评估为12854万元，折为法人股8353万股，以募集方式设立上海华源股份有限公司（简称华源股份）。

7月4日，华源股份以每股0.28美元完成向境外配售了B股1亿股。7月 26日，华源股份B股（股票代码：900940）在上海证券交易所正式挂牌交易。

8月26日，华源股份又顺利完成了1500万股B股的超额配售工作。两次合计募集资金3220万美元。

华源股份上市后保持良好的业绩，又募集了两次资金。

1997年6月24日，华源股份发行4000万股A股，发行价格7.04 元/股，募集资金28160万元。7月3日，华源股份A股（股票代码：600094 ）在上海证券交易所上市交易。

2000 年9 月22日，华源股份实施配股，实际配售6240万股，每股配股价格为9元，募集资金56160 万元。

到2002年年底，华源股份用6年时间，从1亿多元资产，发展成为年销售收入23亿元，总资产44.8亿元，净资产14.7亿元，直接控股子公司17家，参股子公司20家，华源集团控股比例为31.51%。

华源发展

1996年8月，华源集团联合下属3家子公司——华源国贸、华源雅鹿、华源双猫的其他7家股东共同作为发起人，3家子公司的净资产评估为10877万元，折为法人股7500万股，以募集方式设立上海华源企业发展股份有限公司（简称华源发展）。

9月20日，华源发展发行2500万股A股，发行价为7.98元/股，募集资金19950万元。10月3日，华源发展在上海证券交易所上市交易（股票代码：600757）。

华源发展上市也募集了两次资金。

1998年12月，华源发展实施第一次配股，10股配3股，配股价格为每股7元。本次配股数量为3427万股，募集资金2.4亿元。

2000年11月，华源发展实施第二次配股，10股配2.307股，配股价格为每股13元。本次配股数量为3620万股，募集资金4.7亿元。

到2002年年底，华源发展用6年时间，从1亿多元资产，发展成为年销售收入18.65亿元，总资产37亿元，净资产12.4亿元，直接控股子公司13家，参股子公司9家，华源集团控股比例为40.27%。

华源股份、华源发展先后六次融资，累计募集资金近20亿元，一方面上市公司自己有实力做大做强，另一方面华源集团也不断收购相关资产再溢价注入上市公司。华源集团获得了股票溢价和资产转让溢价的双重收益，实现了集团与上市公司的共赢发展，华源集团一跃成为中国的纺织大王。

点评：“重组+上市”形成资本运营平台，利用资本运营平台，持续融资再收购，形成华源第二次跨越发展模式。周玉成的独特心得：“国家战略+地方战略+企业战略”是华源整合产业获得成功的根本，最重要的是你要顺势而为。

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江山

农机巨头

纺织产业整合的辉煌胜利，使华源尝到了甜头，随后又顺手策划了农业机械行业的结构优化和资产重组。

1996年年底到1997年年初，华源集团先后与江苏行星机械集团公司、山东莱动内燃机有限公司、山东潍坊拖拉机集团总公司、山东光明机器厂、山东寿光聚宝农用车辆总厂、中国纺织科学技术开发总公司合资组建6家控股子公司：华源行星、华源莱动、华源潍拖、华源光明、 华源聚宝、华源机械进出口。

1998年2月，华源集团联合上述公司的11家股东共同作为发起人，以6个子公司净资产加上其他股东方的四处资产，以募集方式设立华源凯马机械股份有限公司（简称华源凯马）。

6月16日，华源凯马发行24000万股B股，发行价格0.276美元/股，募集资金为6624万美元。

6月24日，华源凯马在上海证券交易所上市交易， 股票简称：凯马B股 （ 股票代码：900953）。

遗憾的是，华源在纺织行业的成功经验，在农机行业没有复制成功，华源凯马上市后当年发展较快，后期没有什么起色。

1998年，销售收入29.7亿元，净利润1.58亿元，总资产32.7亿元，净资产12亿元。

2002年，销售收入31.1亿元，净利润0.69亿元，总资产36.1亿元，净资产13.2亿元。

对比可以看出，华源凯马没有出现像华源股份和华源发展那样快速发展，相反2001年华源凯马还出现巨亏3.44亿元。

2002年，华源集团对华源凯马的控股比例为36.74%，华源想退出华源凯马。2002 年7 月9 日，华源集团与中泰信用担保有限公司（简称中泰担保）签订了《股权转让协议》和《股权托管协议》，将所持有的华源凯马29.5％的股权转让给中泰担保，在股权过户手续办理完成前，由中泰担保对此29.5％的股权进行管理。2003 年1 月23 日，财政部批准了此次股权转让。4 月1 日，双方办理完成过户手续。

有趣的是，就在华源完成退出手续后，中泰担保的控制人泰跃系内部出现震荡，凯马重新回到华源旗下。

2003 年11 月18 日，中泰担保与上海华源投资发展集团有限公司签订了《股权转让协议》，将所持有华源凯马21.5％的股权转让给华源。2004 年2 月23 日，双方又办理完成过户手续。