1966年9月1日，12家地区性联邦储备银行的行长分别给自己所管辖区域内的会员银行发了一封同样的信，其中说明了那些政策符合美联储目标的银行可以从贴现窗口获得贷款。信中还特别指出，贴现窗口获得的贷款，可以供那些能证明自己正努力限制商业贷款规模扩张的银行用于为其当前持有的市政证券融资。此外，信中还强调“相对于处理证券的需要来说，银行通过收缩贷款来调整其头寸可能需要更长时间的窗口贴现”。这封信非常重要，因为，美联储的态度明朗化了：它通过允许市政证券可以用于贴现窗口来表明自己是支持市政证券市场的，而且还有效地为这些债券设定了最低限价。当货币市场银行正积极地准备在大额CDs价格下降之前限制自己贷款的扩张时，每一家银行都自认为自己是符合获得贴现贷款标准的。贴现窗口曾经被认为关闭了，现在又暂时性地开放了。

美联储在1966年9月1日发出的信是一种最终贷款人行为，它认为一些打破经济平衡的因素正主导着金融市场，并且提供了一种进入联储进行头寸再融资的途径，而这一切，正通过银行CDs的失败经营而逐渐显露出来。

贴现窗口的开放确实起了作用：恐慌平息下来。信用危机过去之后，国会通过了一部法律，该法律允许美联储、联邦储蓄保险公司和联邦住房贷款银行委员会可以在自己的管辖权范围内根据机构存款的规模和期限，设定不同的利率上限。

信用危机使投资锐减。总的国内私人投资在1966年第四季度和1967年第二季度之间以26%的年率下降。然而，私人投资的下降并没有导致总收入的下降，因为在城市投资支出逐渐下降的同时，对越南战争的支出却增加了。一场经济衰退无意中被财政政策的适当运用阻止了。1966年爆发的信用危机是战后时期第一次严重的金融混乱。美联储所采取的行为似乎保证了，银行将会受到货币市场的保护从而避免破产。美联储将银行使用可转让CDs和利用债务来为头寸融资合法化。由于允许利率上限随着存款规模的变化而发生改变，财务上的困境被这种不断发生的变化掩盖住了，所以信用危机并没有被看成融资结构存在致命弱点的一个信号。

1970年的流动性不足

二战之后的金融动荡迫切需要最终贷款人干预，这发生在1970年。在那个时候，商业票据市场陷入岌岌可危的境地。美联储采取了两种方式进行干预：(1)开放贴现窗口使银行能够获得资金，为处于危机中的商业票据进行再融资；(2)鼓励银行组成辛迪加集团为像金融公司那样的组织进行再融资，这些组织不能通过法定的途径从贴现窗口融资。

银行的可转让CD是20世纪60年代早期经济扩张时期产生的一种“新的”融资工具，而商业票据则是出现于20世纪60年代末期的一种新融资工具。商业票据是商业企业发行的一种不安全的票据，其发行期限一般是规定好的一段时间——比如说90天或180天。大的金融公司——比如通用汽车金融服务公司GMAC——使用自己发行的商业票据，而小一些的公司则使用交易商的。

1966年年初，有大约100亿美元的商业票据需要偿还。到1968年年中，该数字增加了一倍，为200亿美元。到1970年的5月底有大约320亿美元的该种票据需要偿还。

1969年年初，尼克松总统上任的时候，失业率是，上一年的CPI上升了。企业投资1968年比1967年增长了，1969年增长了。在企业产生的内部资金还完全保持不变的同时，投资的净外部融资上升了，并且通过外部融资而进行的企业投资从上升到了(见表)。