股票的内在价值是由股票的收益除以一个必要的贴现率决定的。通常，人们会把长期国债的收益率或银行利率当做这个贴现率，可利率水平有时是会变化的，尤其是在发生通货膨胀的时期。在证券行业内，分析师普遍认为把这个贴现率定在4%～5.5%之间是比较合适的。这就意味着如果股票的年收益是1元，而且固定不变，那么股票的内在价值大约在18～25元之间（1元÷5.5%＝18元，1元÷4%＝25元）。也就是说，当股票的市盈率在18～25倍之间时（18元÷1元＝18倍，25元÷1元＝25倍），正好体现股票的内在价值。

此时，如果这只股票的价格是每股40元，市盈率就是40倍（40元÷1元＝40倍），股票的价格高于股票的内在价值，投资者就不应该再继续持有股票了；如果股票的价格是每股10元，市盈率就是只有10倍（10元÷1元＝10倍），股票的价格就大大低于股票的内在价值，投资者应该买入股票。

在2007年，当上证指数上涨到5000点以上时，整个股市的平均市盈率已经超过了50倍，如此高的市盈率说明股价严重偏高了。实际上，当时上证指数的内在价值也就位于2300点附近。

当然，用18～25倍的市盈率去衡量股票的内在价值，对于整个股市而言还算比较适用，可对于不同行业的股票而言，市盈率合理的范围就会有较大差异。有些行业的股票即使是在大熊市里，平均市盈率也能保持在三四十倍；而有些行业的股票即使是在市场行情不错的情况下，平均市盈率可能也就只有十几倍（比如银行业），关于如何运用市盈率法去对不同行业的股票进行买卖，我们会在第三章第五节进一步介绍。

我们了解了贴现率是如何确定的，这里又出现了一个问题，就是企业的收益并不是固定不变的，而是在变化的。如果企业的收益每年能够稳定增加，而且企业的财务状况良好，那么，股票的内在价值也必然会不断上升。按照前面提到的计算股票内在价值的例子，如果企业的收益每年在不断上升（假设股票不分拆），第1年每股收益是1元，第2年每股收益是1.2元，第3年是1.5元，第4年是1.9元，第5年是2.4元……那么股票的内在价值就会上升，股票的收益上升得越快，股票的内在价值也就上升得越快；可如果企业的收益在下降，第1年每股收益是1元，第2年是0.8元，第3年是0.6元，第4年是0.4元，第5年是0.2元……股票的内在价值自然就会下降，无论股票的收益在上涨还是下降，股价都会有所体现。