风云再起：次贷危机

送走了20世纪的亚洲金融风暴，在踏入新世纪没多久，美国人就又再次给世界人民带来了意想不到“惊喜”——次贷危机。到底什么是“次贷危机”呢？我们可以首先从单词来看，次贷中的“次”显然是与“先”、“高”、“优”相对应的，是用来形容较差的一方或一方面；次贷中的“贷”就是按揭贷款的意思。“次”和“贷”连在一起就是“次级按揭贷款”的简称，用来指信用低，还债能力低的贷款。 那么所谓的“次贷危机”我们也就可以理解为次级贷款危机。

美国次级抵押贷款市场最早产生于20世纪80年代早期，但一直处于缓慢发展状态，直到20世纪90年代中后期才得到了快速发展，其间由于受东南亚金融危机的影响，曾有短暂回落，2000年以后，由于美国房地产市场的持续繁荣，美国次级抵押贷款市场进入一个兴盛时期，2003年～2005年增长格外迅速。

次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型。一些贷款机构之所以给信用程度较差和收入不高的借款人提供贷款，是因为贷款人在利率和还款方式上，需要被迫支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式。在房价高涨的时候，由于贷款时用来抵押的物品价值比较充足，贷款基本上不会产生问题；但房价下跌时，抵押物品价值不再充足，按揭人收入又不高，所以就面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏账增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。总体说来，次级按揭贷款是一个高风险、高收益的行业，之所以能最后形成具有全球影响力的“危机”这样的“果”，其“因”不是一时一事而形成。

奇思妙想——面向穷人的“贷款”

根据我们的理解，银行的贷款客户一般情况下都是信用良好，有可靠的还款能力的有钱人。那么，我们下面接触到的次级贷款，就是实实在在的面向穷人的“贷款”。这一伟大的发明创造是由美国人开创的，他们依靠美元所拥有的国际货币铸造权，不仅使美国政府习惯了提前消费，而且使美国人生活的方方面面都充斥着“预支未来”的情况。美国政府向来以不干预市场为宗旨，喜欢推行自由主义的不干预市场的政策。所以，美国人民在自由的市场环境下，提前消费的胆量就越来越大，贷款也就成了非常普遍的事情。看着美国人民开着的汽车、住着的房子、背着的LV包等等，其中很多都是按揭贷款购买的，只要你能按月偿还贷款就行。可是美国也不是共产主义社会，不是各个阶层的生活水平都一致，有很多低收入者或者工作不稳定者，但他们也有着同样的“居者有其屋、行者有其车”的美好愿望，怎么解决呢？通过贷款可以吗？按照银行的信用评估体系严格来说，肯定是“No”，因为他们是属于信用等级达不到标准的“次级贷款者”。次级贷款业务在这一背景下应运而生，一些精明的贷款投资机构对此有着很多的奇思妙想，他们开发了形形色色的新兴的抵押贷款产品。从本质上来讲，只要你答应付更多的利息，对我们的规定言行俱从就可以得到实实在在的贷款。

第一种是无本金贷款。这种抵押贷款允许借款人在某一段时期内不必支付本金，只是每月支付利息即可。但超过这个时期以后的余下时期里，借款者必须以一个较高的比率分期偿还本息。这种方式对于很多低收入家庭来说，比较具有吸引力，因为在一段时间里，他们只需支付少量的利息就可以购买房子，如果房地产价格趋向上升，他们可以用仅付利息抵押贷款购买房产，等到需要支付本金的时候再将房子卖出去偿还本金，便可以获得房产价格上升的收益。万一房产价格趋向下降，他们还可以放弃作为抵押品的房产，不再支付抵押贷款的本金和利息，其损失是已经支付的利息。

第二种是2/28可调整利率贷款。这种抵押贷款开始实行固定利率，经过一段时期以后转换为浮动利率。如果购房者借入了30年的2/28可调整利率贷款，在前两年以较低的固定利率偿还利息，从第三年开始，利率将重新被设定，采用一种指数加上一个风险溢价的形式。一般而言，即使这段时期内市场利率没有发生变动，从第三年开始该抵押贷款的利率也会显著提高。

第三种是选择性可调整利率贷款。这种抵押贷款允许借款人选择支付结构，既可以从一开始就分期偿还本息，也可以仅付利息然后分期偿还本息，还可以每月支付一个最低限度的款项：这个最低限度的款项通常低于每月仅付的利息，但是其差额部分将自动计入贷款本金，这种方式称为负摊销。但这种贷款方式的最大不足是，借款人最终应偿还的本金金额要超出最初的贷款金额。

第四种是无首付抵押贷款。这种抵押贷款允许借款人只支付少量首期房款或者不需要支付首期房款，并且不需要购买个人抵押贷款保险就可能取得贷款。在美国，发放抵押贷款的金融机构通常要借款者支付房价的20%作首付以降低贷款风险。近15年来，越来越多的抵押贷款只需要借款者支付少量的首期房款；在2000年以后，已经有16～17%的抵押贷款不必支付首期房款或者只支付不到5%的首期房款，大约有43%的首次购房者是以不必支付首期房款的方式取得抵押贷款。

不论形式如何创新多样，贷款机构坚信“撑死胆大的饿死胆小的”的真理，特别敢于承诺让贷款者在还款的前几年内进行低还款，等过了那段时间以后，还款压力在一步两个台阶地大步上升。而购房者之所以选择以上贷款品种，除了自己没有太多钱的主要原因外，还有一个很重要的原因就是，预期房地产价格将会持续上升，即使到时不能偿付本息，也可以通过出售房地产或者再融资来偿还债务。但老百姓毕竟不是专业人士，这种预期是基于市场利率不会出现大幅上升和房地产价格持续上升的前提之下，一旦市场利率上升和房地产价格下跌同时出现，则次级抵押贷款市场出现动荡也就在情理之中。