一般情况下，利率与股价是反方向变化的，利率上升，资金就会从股票市场流入储蓄市场，从而导致股价下跌。相反，如果利率下降，为了获得更高的收益，资金就会流入股市，使得股价上涨。利率与股价的这种反方向运动是确实存在的。

但是，由于经济状况好转，市场流动性增加所产生的自然的“利率回落”与政策当局人为的“利率下调”对市场所产生的影响是大不同的。

低利率政策旨在刺激经济复苏

如果出口增加，上市公司的经营环境改善，外国人投资股票的资金增加等因素使市场的流动性增加，利率在市场机制的作用下会回落。利率回落后，资金会迅速流入收益率更高的股票市场或房地产市场，造成股票和房地产价格上涨。在这样的时期，政策当局即使“提高利率”，股价也会持续上涨。

经济繁荣时，即使提高利率，股价也会上涨

来源：韩国银行

但是，如果人为下调利率，市场就会产生不同的反应。一般情况下，金融当局为了在经济停滞时减缓衰退速度，促进经济复苏，会人为降低利率，此行为会产生如下影响：

① 如果经济出现停滞，舆论和专家则会主张下调利率以刺激消费和投资，造成利率下调的氛围。

② 政府确认经济进入衰退期后，便会为了减缓衰退速度而降低利率，这期间，股价指数通常会出现“一时的反弹”。

③ 短暂的反弹期过后，股价指数会重新下降，因为金融当局下调基准利率是经济确实停滞的标志，消费和投资并不会增加，股价指数却会下降。

④ 利率下降的效果大约会在6~9个月之后显现。

低利率政策的效果显现后，股价指数便会上升，但是，究竟是一时的流动性增加，还是整体的上升走势，是根据当时的经济状况而定的。

韩国的低利率政策的效果

2008年初，韩国的基准利率为5%，股价指数为1 700点，政府看到经济增长率大幅放缓的征兆后，2008年9~12月3个月时间内，将基准利率从下调了3%，降至，这次利率下调，是历史上下调幅度最大的。

但是，2008年第四季度股价指数大幅下降到1 100点，直到利率下调６个月后的2009年3月才开始反弹。利率下调10个月后的2009年7月才恢复至现在1 500点的水平。

韩国经济不景气时的利率下调与股价指数变化趋势

来源：韩国银行

美国的低利率政策的效果

2007年9月美国的基准利率从下调到，道琼斯指数为

13 000~14 000点，经济停滞使美联储把基准利率在一年的时间里持续下调了十余次，2008年12月的基准利率为。因为在美国的国内生产总值中，消费所占的比重约为70%，所以只有消费增加才能刺激投资增加。但是，与预期相反，消费并没有增加，资本没有流入消费或股票市场，而是流入了原材料市场，造成了原材料价格的上涨和实际收入的下降。

正如下表所示，2007年9月下调利率后，经济增长率下降了，这意味着采取了下调利率的措施导致消费和投资却都减少了。下调利率政策一般会在6~9个月的时间内见成效，但是在此次危机中，直到2009年上半年才见到成效。

道琼斯指数在2009年3~7月从6 500点上升到9 000点，大约上升了30%，但是与之前的13 000点相比，还是下降了40%左右。

美国经济不景气时期的利率下调与股价指数变化趋势