今年物价无忧，明年中期通胀抬头

多年来，影响中国CPI走势的两大首要因素可以归结为以“猪周期”为代表的食品价格波动和劳动力成本推动的价格持续上升，前者直接影响着消费者对物价的感受，并可能造成CPI短期内的大幅波动，后者则决定着CPI长期内的变化趋势。另外，海外大宗商品价格的剧烈波动也可能会通过推升燃料成本等方式对国内物价造成短期扰动。

基于前文对国内猪肉和粮食价格走势的判断与测算，我们认为在明年年中之前食品价格环比不具备明显反弹的基础。与此同时，受制于低迷的需求，非食品CPI中的家庭设备、衣着鞋帽等分项环比数字仍将维持在低于历史平均的水平，直到经济（尤其是消费）出现明显改善迹象，这进一步降低了通胀再度失控的可能性。另外，QE3可能造成的“输入性通胀压力”微乎其微。综合各方面因素，今年余下的时间里CPI的波动中枢将进一步下降至略低于2%的水平，全年CPI将从去年的5.4%大幅下降至2.5%左右。进入2013年，不超过0.5%的翘尾水平将使得CPI在明年上半年继续保持低位，此后随着猪价的回升、需求的复苏和货币投放效果的显现，新涨价因素的积累可望使得CPI进入平稳上行周期，但全年平均水平不会超过3%。不过较低的物价水平不会长期保持，预计我国物价指数将在2013年中期开始起步回升，并可能在2014年中期迎来下一次通胀高点。

图2 主要非食品CPI分项环比低位波动

资料来源：CEIC，万博经济研究院