有一句老话说得好，股市之难，并非因为受到数学因素的主导，也不是因为受到非数学因素的主导，而是同时受到两类因素的共同主导。下面这篇日记就是我在8月中旬写的。

2010年8月16日

前一阵子的经济报道总体上还是令人满意的，但好景不长，最新出炉的美国高频数据就不尽如人意了。此外，股票投资者们已经惶恐不安了，高等级公司债券的购买者因为美联储象征性地实行了量化宽松措施（这表明美联储也着急了）、爱尔兰银行出现了新问题以及信用差价的扩大而变得更加大胆。工业品被廉价抛售，即便聪明过人的库珀博士（Doctor Copper）也感觉不对劲了。但并非所有消息都是惨淡的。德国、中国香港第二季度的实际生产总值与2009年同期相比分别增长了9%和7.1%，而且中国的消费者信心和财政收入都增加了。然而，市场普遍估计美国今后4个季度的经济增长率将降低至2%。世界经济与美国经济都处于“缓慢增长期”，美国的定价权正在缓慢蒸发，这就意味着通胀逐渐趋向于零。

我认为，因为十年期美国国债收益率维持在3.5%，德国国债收益率更低，高等级公司债券的收益率也不可观，人们的确低估了“缓慢增长期”。接下来发生的事情才能推动市场行情的变动。世界正在迈向二次探底和通缩吗？很多严肃的、坦率的经济学家是这么认为的。纽约大学教授鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）上周指出“欧洲是病夫”，“随着政府破产，2010年秋季将有越来越多的人失业……”熊市论阵营中的另外两个英雄是美国经济学家莱因哈特和罗戈夫。他们二人在合著的《这一次不一样》中竭力证明，当政府债务总额超过国内生产总值总额的90%时（美国到年底就会达到这个水平），这不仅意味着经济将长期陷入缓慢增长期，而且财政刺激方案也将失去效力。

真实情况是谁也无法预知未来，每个人都在猜。上周四，《华尔街日报》头版出现了这样一个新闻标题：“经济学家对美国经济的复苏能力越来越悲观”。这绝不是在开玩笑！到处都是惨淡的景象，人们对美国经济的增长展望也降低到了1.5%，而且还认为美国会出现通缩，名义国内生产总值增长率介于0~2%之间。如果真的出现了这些情况，如此之低的名义国内生产总值将会重创企业利润。新的熊市论者为了证明自己的论调，往往会搬来高盛集团对取消财政刺激在今后4个季度中产生的后果做出的分析，他们假定的前提是家庭年收入不超过25万美元，分析结果如下：名义国内生产总值当前季度降低0.75%，第四季度降低1.25%，2011年第一季度降低1.5%，2011年第二季度降低1.75%。